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公司發(fā)布2022 年年度報(bào)告及2023 年一季度報(bào)告。
點(diǎn)評(píng)：
2022 年受多重因素影響業(yè)績(jī)承壓，Q1 利潤(rùn)端恢復(fù)增長(zhǎng)2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.06 億元，同比下降7.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.72億元，同比下降27.29%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.41 億元，同比下降20.01%，主要受到超頭缺失電商業(yè)務(wù)調(diào)整，疫情下工廠和物流基地停擺以及原材料成本上升等因素影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓。費(fèi)用端，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為37.32%/8.84%/2.25%，同比分別-1.21/-1.5/+0.12pct。利潤(rùn)端，2022 年公司毛利率為57.12%，同比-1.61pct；凈利率為6.64%，同比-1.85pct。
2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.8 億元，同比下降6.49%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.3 億元，同比增長(zhǎng)15.59%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.27 億元，同比增長(zhǎng)7.08%。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為40.68%/9.12%/1.65%，同比分別+0.91/-0.61/+0.16pct。毛利率為61.2%，同比-1.46pct；凈利率為11.64%，同比+2.22pct，盈利能力明顯恢復(fù)。
護(hù)膚品類(lèi)階段性承壓，興趣電商增速亮眼
分品類(lèi)看，2022 年護(hù)膚品類(lèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.75 億元，占比27.82%，同比下滑26.78%，母嬰品類(lèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.42 億元，占比30.17%，同比下滑0.75%；個(gè)護(hù)家清品類(lèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.72 億元，占比37.63%，同比上升10.88%；合作品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.11 億元，占比4.38%，同比下滑16.69%。分品牌看，護(hù)膚品類(lèi)中，佰草集SKU 持續(xù)精簡(jiǎn)，太極系列、七白系列、雙石斛系列等主要產(chǎn)品線已經(jīng)占據(jù)了品牌52%。高夫位列下半年抖音男士護(hù)膚套裝TOP1；個(gè)護(hù)家清品類(lèi)中，六神菁萃系列沐浴露在全電商平臺(tái)2022 年同比增長(zhǎng)87%；母嬰品類(lèi)，啟初斬獲天貓寶寶防曬熱銷(xiāo)榜TOP2 品牌。分渠道看，2022 線上/線下渠道收入分別-13.24%/-2.58%，其中興趣電商在2022 年達(dá)成了同比超200%的增長(zhǎng)，抖音同比增長(zhǎng)160%，快手同比增長(zhǎng)4788%。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)
上海家化為國(guó)內(nèi)老牌日化企業(yè)，品牌、產(chǎn)品、渠道及組織持續(xù)升級(jí)調(diào)整，看好公司今年品牌和業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上。我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司實(shí)現(xiàn)收入86.08/97.76/108.36 億元， 歸母凈利潤(rùn)8.02/9.28/10.33 億元， EPS1.18/1.37/1.52 元，對(duì)應(yīng)PE23/20/18x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，品牌與渠道調(diào)整不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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責(zé)任編輯：Rex_26
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