天天動態(tài):新能源坐上過山車，誰拋棄誰堅(jiān)守？

來源：讀數(shù)一幟

【資料圖】

部分投資者借道ETF抄底新能源，一些主動權(quán)益基金已經(jīng)清倉，仍有新能源賽道基金經(jīng)理堅(jiān)定看好。當(dāng)前新能源板塊持股比例與近五年內(nèi)最高峰相比有所回落，但仍未觸底

近日，新能源板塊的行情坐了一把過山車。

4月25日，受電池級碳酸鋰價格下跌、部分上市公司一季報(bào)業(yè)績下滑影響，涉“鋰”相關(guān)概念的新能源板塊延續(xù)了近期下挫態(tài)勢。4月26日，光伏、儲能板塊掀起漲停潮，多只基金估算凈值接近10%。

今年以來，AI猶如平地一聲驚雷，引發(fā)人工智能投資熱潮，也瓦解了公募基金新能源大部隊(duì)本已不太牢固的信仰。最新披露的基金一季報(bào)中，基金經(jīng)理們也就AI和新能源兩大話題展開了激烈的討論。

梳理一季報(bào)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，投資者正通過ETF抄底新能源，而部分主動權(quán)益基金經(jīng)理，尤其是非新能源行業(yè)出身的基金經(jīng)理紛紛離場。

看空者認(rèn)為，新能源在AI面前沒有性價比。給出的理由包括“供給過剩，競爭格局迅速惡化，缺乏基本面比較優(yōu)勢，過去三年累計(jì)漲幅過高，機(jī)構(gòu)持倉比例大于科技行業(yè)”等。

而看多者認(rèn)為，市場過度擔(dān)心競爭加劇而忽視了行業(yè)體量的快速增長，忽視了上游產(chǎn)品價格下跌帶來產(chǎn)業(yè)成本大幅下降的現(xiàn)實(shí)。經(jīng)過近一年的調(diào)整，當(dāng)前估值已處于歷史低位，且機(jī)構(gòu)持倉比例大幅回落。

《財(cái)經(jīng)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前新能源板塊持股比例與近五年內(nèi)最高峰相比確實(shí)有較大幅度下降，但仍未觸底。

誰在減持新能源？

新能源與AI之爭無疑是當(dāng)下全市場最為關(guān)注的焦點(diǎn)話題。

根據(jù)公募基金一季報(bào)重倉數(shù)據(jù)，當(dāng)前基金關(guān)注度最高的股票中，金山辦公躍居為基金增持力度最大的個股。而新能源方面，除了寧德時代（1456只基金重倉）被小幅增持，陽光電源、隆基綠能、比亞迪等均出現(xiàn)不同程度的減持。

從寧德時代的機(jī)構(gòu)持倉變動來看，增持量最大的是易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華安創(chuàng)業(yè)板ETF以及廣發(fā)多因子，減持量最大的是銀華基金李曉星旗下產(chǎn)品。值得一提的是，李曉星在一季報(bào)里表達(dá)了對新能源的堅(jiān)定看好。李曉星認(rèn)為，新能源板塊的交易占比和估值已經(jīng)處于歷史偏低的位置，只是市場對于上漲的標(biāo)的更多地關(guān)注利好，對于下跌的板塊更多地關(guān)注利空。

陽光電源方面，增持量較大的依然是易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF，減持量較大的是中歐基金葛蘭管理的全市場基金，包括中歐阿爾法、中歐明睿新起點(diǎn)。值得一提的是，中歐基金另外兩位基金經(jīng)理盧純青與周蔚文則在逆勢加倉。

隆基綠能的最大買家是正在建倉期的泉果基金趙詣，最大賣家依然是葛蘭。此外，王克玉從鄔傳雁手中接手的泓德豐潤、劉偉偉與周蔚文共同管理的中歐明睿新常態(tài)、茅煒與王博共同管理的南方成長先鋒也在減持。前述提及的李曉星，不僅減持了寧德時代，也減持了隆基綠能。

相比其他環(huán)節(jié)的新能源龍頭股，電動車龍頭比亞迪一季度的基金“退潮”現(xiàn)象最為明顯。《財(cái)經(jīng)》記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，增持最多的是新能源ETF，主要賣家為廣發(fā)基金劉格菘、前海開源崔宸龍、曲揚(yáng)、中歐基金葛蘭、工銀瑞信杜洋等。

總結(jié)一季度新能源龍頭股的持倉變動，可以發(fā)現(xiàn)投資者正在通過ETF為代表的指數(shù)基金抄底，非新能源行業(yè)出身的主動權(quán)益基金經(jīng)理已經(jīng)開始拋棄這個曾經(jīng)的“王者”。

從曾經(jīng)擁擠的新能源板塊撤退，AI成為不少基金經(jīng)理新的重倉方向。海富通基金呂越超全面調(diào)轉(zhuǎn)方向，大幅降低新能源板塊的配置權(quán)重，計(jì)算機(jī)板塊占比近60%。鵬華基金楊飛清倉了新能源、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)，全面奔赴AI的星辰大海。他認(rèn)為，“新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)面臨供給過剩，競爭格局迅速惡化的情況，此外軍工行業(yè)也面臨‘十四五’末期行業(yè)增速放緩的情況。因此新能源、半導(dǎo)體、軍工行業(yè)失去了基本面的比較優(yōu)勢。此外，新能源、半導(dǎo)體、軍工在過去三年累計(jì)漲幅大幅高于科技行業(yè)，機(jī)構(gòu)持倉比例也大于科技行業(yè)。”

誰在看好新能源？

除了抄底與離場者，不少新能源基金經(jīng)理仍在堅(jiān)守，也有一些看重“價格”的基金經(jīng)理開始表達(dá)對新能源的看好。

曾經(jīng)憑借新能源拿下“三冠王”的趙詣進(jìn)入了一段逆風(fēng)期。“從一季度來看，基金凈值微漲，表現(xiàn)并不理想。”趙詣坦言，“判斷市場的底部是相對困難的事情。”另一方面，他越來越樂觀。

“一方面，新能源行業(yè)經(jīng)過過去兩年的擴(kuò)張周期，供給在大部分環(huán)節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)供過于求的局面，隨著上游原材料價格的快速下跌，在買漲不買跌的心理預(yù)期下，全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去庫存階段，原材料價格的大幅下跌將使得終端產(chǎn)品的成本出現(xiàn)大幅的下降，這也將傳導(dǎo)給終端的消費(fèi)者，意味著隨著產(chǎn)品價格的逐步企穩(wěn)，更低的產(chǎn)品價格有望刺激需求進(jìn)一步擴(kuò)大，在全產(chǎn)業(yè)鏈庫存較低的情況下，有望進(jìn)入新一輪需求提升疊加補(bǔ)庫周期，而頭部公司在這輪降價周期中也經(jīng)承受住了很好的壓力測試。另一方面，也將有公司陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績的預(yù)告期，對于業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)或者加速的行業(yè)將值得重點(diǎn)關(guān)注。”

趙詣表示，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈公司股價出現(xiàn)大幅調(diào)整，估值處于歷史底部的情況下，對于新能源行業(yè)的公司越來越樂觀，但后續(xù)行業(yè)公司間的分化會非常明顯，更需要精選個股。

三年前與趙詣同時登上舞臺中心的另外兩位新能源選手——廣發(fā)基金鄭澄然和匯豐晉信陸彬同樣堅(jiān)持看好新能源。

當(dāng)前鄭澄然的重倉仍是光儲板塊。他認(rèn)為，過去三年表現(xiàn)較好的成長賽道包括光伏、儲能等產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。但增量信息較少、市場審美疲勞，在存量博弈的市場中，板塊資金持續(xù)流出，跌幅較大。

值得注意的是，鄭澄然第一次提出光儲板塊的估值已觸底：“股價回調(diào)后，當(dāng)前價格已經(jīng)較為充分反映了悲觀預(yù)期，估值也回落至過去5年最低水平，已經(jīng)具備長期價值。”

陸彬的風(fēng)格偏向左側(cè)價值派。當(dāng)前環(huán)境對他來說，“更清晰地看到行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司的投資價值”。

華安基金劉暢暢對新能源板塊也保持樂觀。她認(rèn)為，市場過度擔(dān)心競爭加劇而忽視了行業(yè)體量的快速增長，忽視了諸如碳酸鋰價格下跌帶來整個產(chǎn)業(yè)成本大幅下降的現(xiàn)實(shí)。并且部分制造環(huán)節(jié)存在比較高的技術(shù)壁壘，也會使利潤率的調(diào)整相對有限。“橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，我們認(rèn)為目前新能源的滲透率仍然不高，其體量增加對上下游的企業(yè)會形成不斷增強(qiáng)的邊際拉動。當(dāng)前估值下，我們在這一領(lǐng)域會保持比較高的配置水平。”

新能源的公募持倉見底了嗎？

過去三年里，新能源板塊中沉淀了大量資金，許多投資者急迫地想要知道，新能源板塊見底了嗎？

總結(jié)前述基金經(jīng)理觀點(diǎn)，除了“估值很低”“產(chǎn)業(yè)趨勢仍在”的利好，存量博弈的市場環(huán)境下，交易的擁擠程度也是判斷底部的重要指標(biāo)。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在公募基金相對排名和A股單邊市的游戲規(guī)則中，基金持倉比例的變化一定程度上反映了資產(chǎn)價格周期，可視為投資的反向風(fēng)向標(biāo)。那么，當(dāng)下公募基金對新能源板塊的持倉情況究竟處于什么水平？是否已經(jīng)到達(dá)資產(chǎn)價格周期的底部？

《財(cái)經(jīng)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前新能源板塊持股比例與近五年內(nèi)最高峰相比有所回落，但仍未觸底。（注：持股比例指基金持有個股數(shù)量合計(jì)占個股流通股合計(jì)的比例）

根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，電力設(shè)備板塊距離最高峰時期持股比例回落38%。主要成分股包括寧德時代（權(quán)重18%）、隆基綠能（權(quán)重6%）、通威股份（權(quán)重3%）等。

進(jìn)一步查看細(xì)分行業(yè)可發(fā)現(xiàn)，基金持股比例最高的子行業(yè)是鋰礦（SW鋰），最高時基金持股占比將近20%。大部分子板塊的持股比例最高峰在2022年中，少量板塊的持股高峰發(fā)生在2021年末。（標(biāo)黃色為持股比例最高值、標(biāo)藍(lán)色為持股比例最低值）

從板塊之間的對比來看，基金持股比例度最高的主要集中在新能源上游環(huán)節(jié)，包括以鋰礦為代表的能源金屬、硅料硅片等。其次是設(shè)備環(huán)節(jié)，包括光伏加工設(shè)備、鋰電池等。值得注意的是，光伏電池組件的持股比例震蕩走高，趨勢與光伏加工設(shè)備相反。

從新能源板塊內(nèi)部來看，基金持股比例回落幅度較大是風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、風(fēng)電整機(jī)、電動乘用車、鋰、能源金屬、硅料硅片等。持股比例仍相對較高的是蓄電池及其他電池光伏、光伏電池組件、光伏設(shè)備等。

以下為主要細(xì)分板塊權(quán)重股明細(xì)：

回顧今年以來AI的崛起和新能源的調(diào)整，如易方達(dá)陳皓所言，“亮點(diǎn)不多的經(jīng)濟(jì)基本面遇到無處安放的流動性，AIGC（人工智能自動內(nèi)容生成）和部分國企相關(guān)板塊獲得了邊際資金的巨量涌入，機(jī)構(gòu)短時間劇烈、集中的調(diào)倉行為，進(jìn)一步加劇了市場結(jié)構(gòu)的分化。”

“面對新技術(shù)的涌現(xiàn)，人們總是容易高估短期影響，而低估長期影響。”計(jì)算機(jī)專業(yè)出身的中歐基金許文星坦言，技術(shù)進(jìn)步引發(fā)的社會關(guān)注會促進(jìn)大量熱錢投資該領(lǐng)域，短期內(nèi)創(chuàng)造出更多的應(yīng)用需求和新增供給，但瞬息萬變的技術(shù)路線和競爭格局也會使得在該領(lǐng)域投資獲得長期回報(bào)的不確定性快速上升。

許文星表示，他已經(jīng)降低了部分股價上漲較多、價值修復(fù)顯著的科技類企業(yè)的頭寸比例，增持了部分估值較低的醫(yī)療、消費(fèi)、制造相關(guān)的公司，“我們認(rèn)為這樣的再平衡將使組合整體的長期風(fēng)險(xiǎn)收益比處于更為優(yōu)化的狀態(tài)。”

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