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本報告導(dǎo)讀：
關(guān)于房地產(chǎn)需求端政策的著力點，臨近市場一致預(yù)期的“大招”，即取消一線城市認房認貸，在落地之前，關(guān)注政策演進和密度。
摘要：
需求端發(fā)力不 夠是目前市場一致認為的樓市下行的根本原因，而其中最核心的發(fā)力點就是一線城市認房認貸的取消，當(dāng)前住建部表態(tài)可以做優(yōu)化。目前市場的一致預(yù)期，仍然是認為總量需求仍在，但在樓市低迷階段，對需求的刺激不夠，相對克制的政策制約了正常的需求釋放，能夠改變這一態(tài)勢的，來自于對一線城市的政策做改變，而其中最大的政策，就是限購限貸和認房認貸的取消。近期，住建部召開企業(yè)座談會，會上提到“進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施”。也即，目前房地產(chǎn)的政策，開始走向目前市場的一致預(yù)期。
我們認為目前市場的核心矛盾，依然是房企的信用收縮和居民不加杠桿的約束，因此，市場預(yù)期的“大招”效果指向性更多的在一線城市，結(jié)果上來看屬于結(jié)構(gòu)性政策。房企信用收縮仍然主導(dǎo)目前市場的下行，疊加城鎮(zhèn)化提升速度較之前放緩。從2022 年以來的銷售和貸款之間的關(guān)系來看，居民在使用杠桿方面保持克制，整體杠桿率水平呈現(xiàn)下行趨勢。因此，通過認房認貸的取消，也就是將二套房有條件作為首套房政策，最大的變化就是可以有更高的杠桿率（更低首付比例）和更低的利率，這對目前的非一線城市來說，已經(jīng)不構(gòu)成約束。因此，政策指向性目前就是在一線城市，若能過向其他城市傳導(dǎo)，則是在總量信用擴張周期，通過一線需求向二線溢出，二線向三線溢出。而目前仍處于總量收縮狀態(tài)，我們判斷，該政策從結(jié)果來看，應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性政策。
市場預(yù)期已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變，正在從“救與否”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤皹鞘衅鹋c否”，政策預(yù)期進入到深水區(qū)。在經(jīng)歷2022 年樓市下行之后，市場更多的是認為在房住不炒下的政策克制，樓市的好轉(zhuǎn)只取決于政策工具箱，因此，股票市場的波動基本都是跟政策預(yù)期。當(dāng)前，市場預(yù)期開始轉(zhuǎn)變，從“救與否”轉(zhuǎn)變?yōu)榫鹊恼呗涞兀_始進入到預(yù)期政策的密集兌現(xiàn)期。
在驗證行業(yè)改善之前，密切關(guān)注政策密度，一線城市政策松動之前，都是政策蜜月期，政策密度決定板塊表現(xiàn)的高度。樓市切實改善的結(jié)果驗證，會逐步臨近，但這需要先打出政策底牌，因此，在一線城市切實出臺具體政策之前，政策密度將決定板塊高度，目前已經(jīng)是蜜月期。階段性的關(guān)注一線城市本土企業(yè)，受益首開股份、京投發(fā)展等，龍頭如保利發(fā)展等依然是中期配置首選，全年繼續(xù)推薦園區(qū)公司，中新集團、招商蛇口等。
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