全球鈦鐵礦資源豐富，中國鈦鐵礦儲量全球第一。鈦廣泛應用于化工、航空、軍工等行業，是生產鈦白粉等產品的原料，主要用于生產的鈦礦物為鈦鐵礦和金紅石。2022 年中國鈦礦產量世界第一，澳大利亞金紅石產量最高。
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我國自有鈦礦品位低，優質鈦礦依賴進口。我國對高品位優質鈦礦的需求主要依賴進口。2023 年海外鈦礦供給增量有限，國內鈦礦龍頭企業礦區均位于攀西地區，產能集中度較高，龍佰集團是國內未來幾年鈦礦增量的主要貢獻。
供給增量有限而需求穩步增長，近五年鈦礦價格總體震蕩上行。
鈦白粉是鈦礦最主要的下游領域，其次為海綿鈦。中國鈦白粉產能全球第一，以金紅石型為主，但氯化法比例低。鈦白粉最大下游為涂料和塑料行業，房地產行業景氣度對鈦白粉市場需求產生一定影響。2022 年中國鈦白粉產能達500 萬噸，位居全球第一。2022 年至今，鈦白粉產能供應充足而下游需求疲弱導致鈦白粉價格下行，行業盈利觸底之后略有所回升。
海綿鈦市場增速高，新興領域需求拓展。2022 年中國海綿鈦產能18.1 萬噸，產量17.5 萬噸，均為全球第一。2016-2022 年，我國海綿鈦產量持續提升，且同比增速在2020 年之后均超過20%，發展速度較快，進口海綿鈦數量減少，出口提升。隨著海綿鈦供給逐漸提升，而長期需求也有望持續拓展，海綿鈦市場得以穩定發展，價格支撐力較強。
我國鈦材用量提升，主要用于化工和航空航天領域。2016-2022 年，我國鈦錠、鈦加工材產量均呈現持續提升態勢。2022 年我國鈦材用量最大的領域是化工（7.3 萬噸，同比增長24%），其次是航空航天（3.3 萬噸，同比增長50%）。2022 年醫藥和船舶領域的鈦加工材用量雖然相對較低，但同比增速分別達到50%和25%。各領域對鈦材的需求量不斷增長。
龍佰集團擁有鈦全產業鏈優勢，鈦白粉產能全球第一。龍佰集團是全球領先的鈦白粉生產商，同時也是國內鈦礦儲量最豐富的企業之一。2022 年公司的營收和歸母凈利潤增速分別為17%/-27%，2018-2022 年公司收入復合增速23.7%，歸屬母凈利潤復合增速11.6%。公司擁有完備的鈦產業鏈，鈦礦儲量豐富，產品產能持續擴張。目前公司鈦精礦、鈦白粉、海綿鈦年產能分別為140、151、5 萬噸，行業內均名列前茅。
風險提示：鈦礦價格波動、行業政策變化、環保政策、競爭加劇、技術創新和產品升級、地質勘探、供應鏈、國際貿易摩擦、匯率風險等。
投資建議：看好行業龍頭，把握長期價值。在鈦產業鏈中，鈦礦資源為核心資源。盡管鈦白粉正處于下行周期，供需雙弱背景下預計鈦礦價格仍將高位震蕩，看好具備鈦全產業鏈優勢的龍佰集團。
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轉自國信證券股份有限公司 研究員：楊林
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