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報(bào)告摘要：
體檢行業(yè)概述—— 疾病預(yù)防受重視，民營(yíng)連鎖受支持。中國(guó)體檢行業(yè)逐步由社會(huì)指令性質(zhì)轉(zhuǎn)為預(yù)防保健性質(zhì)。體檢有助于早發(fā)現(xiàn)常見(jiàn)病或重大疾病前兆，從而早干預(yù)以減少并發(fā)癥，或早治療以延長(zhǎng)生存期。
我國(guó)國(guó)民健康政策注重防治結(jié)合，體檢是疾病預(yù)防的重要環(huán)節(jié)。民營(yíng)體檢中心受政策支持，體檢中心連鎖在規(guī)范化發(fā)展要求下具備優(yōu)勢(shì)。
體檢行業(yè)規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)格局——新冠刺激行業(yè)增長(zhǎng)，民營(yíng)格局穩(wěn)定。我國(guó)2021 年健康檢查人次近5.5 億人次，較2020 年增長(zhǎng)約27%，滲透率約39%，新冠對(duì)居民健康意識(shí)的發(fā)展促進(jìn)明顯。民營(yíng)檢查占比由2017 年的11%提升至2021 年的17%。遠(yuǎn)期人口結(jié)構(gòu)老齡化與人均醫(yī)療保健支出增長(zhǎng)有望從需求端推動(dòng)體檢行業(yè)發(fā)展。民營(yíng)體檢競(jìng)爭(zhēng)格局基本確定，CR2 約35%，2017 年美年健康并購(gòu)慈銘體檢后確立行業(yè)領(lǐng)先地位。
體檢連鎖財(cái)務(wù)表現(xiàn)——銷售費(fèi)用率較高，毛利率有望回升。美年健康營(yíng)收近5 年較為平穩(wěn)，收入具有較強(qiáng)季節(jié)性。體檢業(yè)務(wù)毛利率一般略高于40%，近幾年疫情下受經(jīng)營(yíng)杠桿影響有所下降，未來(lái)有望回升。
醫(yī)務(wù)人員數(shù)量較多且人均薪酬較低。公司銷售費(fèi)用率約24%處于較高水平，以銷售人員成本為主。
體檢連鎖消費(fèi)者與門(mén)店——客單價(jià)與門(mén)店利用率有望提升。美年健康21 年體內(nèi)+體外體檢人次占民營(yíng)總體檢人次約1/3，客單價(jià)有望隨消費(fèi)者結(jié)構(gòu)恢復(fù)、個(gè)檢占比提升、高客單價(jià)產(chǎn)品增長(zhǎng)而提升。公司體檢中心擴(kuò)張較緩，華東、華北地區(qū)合計(jì)貢獻(xiàn)公司收入約55%-60%。單體檢中心年收入約3000 萬(wàn)元，初始設(shè)備投入較高。公司門(mén)店普遍處于成熟期，疫后有望迅速恢復(fù)，門(mén)店利用率仍有提升空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后客流恢復(fù)不及預(yù)期、與公立醫(yī)院體檢中心競(jìng)爭(zhēng)加劇、毛利率修復(fù)不及預(yù)期、個(gè)檢產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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