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經濟壓力和消納雙重壓力，電網需肩負更多使命。（1）從保經濟、穩增長的角度來看：電網公司投資能力強，輸配電價回收機制使得電網的投資回收較為溫和且可靠，是優質的基礎建設方向。目前經濟增長承壓，電網理應發揮更大的社會價值。（2）從追加投資的效率來看：配電網在整個電網投資中占據主要地位，但配電網項目通常較為分散，單個項目價值量低。特高壓、超高壓單個項目投資額高，更利于快速拉動投資。（3）從電源和電網建設匹配度來看：

近三年電源側建設進入高峰，明年我們預計新舊能源將一齊發力，電源側投資再創新高成為必然。特高壓、超高壓建設滯后，電網投資需要跟上電源投資才能滿足電力系統建設需求。（4）從新能源對電網利用率影響來看：由于新能源具有利用小時數低、空間分布不均勻等特點，比例大幅上升將拉低電網利用率，因此長遠來看，由于碳中和路徑導致用電量增速將會非常強勁，使得電網投資需要持續高于用電量增速。

我們判斷明年電網投資力度有望加大，特高壓、超高壓主網建設是核心。在明年光伏組件價格有望大幅下降的情況下，三北風光大基地建設速度也會加快。

目前我國面臨北方新能源消納和南方缺電雙重壓力，電網在其中將起到決定性作用。今年受疫情等因素影響，特高壓建設顯著不及預期，明年有望密集核準開工。此外三北地區超高壓電網建設相對落后，但未來承擔了更重的責任，超高壓電網建設也值得重點關注。

同時缺乏向上和向下能力是我國電力系統主要矛盾，火電及儲能迎來發展機遇。近年來火電裝機放緩導致電力“該頂的時候頂不上”，直接影響能源安全。

而缺乏靈活性電源導致“該壓的時候壓不下”，影響新能源消納和電源效率。火電可以看作唯一具有經濟性且可靠的“長時儲能”，短期內重啟火電成為必然選擇。經我們通過電力平衡測算，24—26年每年至少要投產70GW煤電才能基本保證未來幾年系統備用率不滑坡。但雙碳目標約束下煤電裝機凈增加終將停止，因此儲能成為必然選擇。據測算到2030年，在完成抽水蓄能裝機120GW規劃的基礎上，還需要增加儲能約250GW。政策密集出臺支持新型儲能，經濟性成為脫穎而出關鍵。電力現貨市場、輔助服務市場的逐漸完善以及政策賦予新型儲能市場地位，使得儲能逐漸有望獲取合理收益率。

投資分析意見：1）傳統電源設備：看好新型電力系統建設中傳統能源價值提升。缺電以及即將到來的新能源消納壓力，迫使煤電、氣電、核電、抽水蓄能等傳統電源繼續發力，與新能源一起支撐能源轉型，傳統能源價值和地位提升。推薦東方電氣，建議關注哈爾濱電氣。2）儲能：靈活性電源是影響我國新能源消納的一大重要原因，儲能可以有效解決這一問題，而且在火電裝機量最終將達峰的情況下，儲能還將成為電力保供的重要手段。推薦林洋能源，建議關注南網科技等。3）電網設備：2022年電網投資增速預計將不及預期，在2023年新舊能源以及儲能同時大規模建設的背景下，電網建設預計也將加速。推薦思源電氣、許繼電氣、東方電纜、國電南瑞，建議關注平高電氣、國網信通等。

風險提示：電力工程推進不及預期，電力體制改革推進不及預期

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：查浩

關鍵詞： 電力系統 建議關注 抽水蓄能

責任編輯：Rex_16