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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚近期對漢鐘精機進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《漢鐘精機點評報告：中報業(yè)績超預(yù)期，期待光伏+半導(dǎo)體真空泵加速突破》，本報告對漢鐘精機給出買入評級，當(dāng)前股價為24.04元。
漢鐘精機(002158)
投資要點
2023年中報：業(yè)績提速、受益TOPCon擴產(chǎn)景氣高；期待2023年訂單+業(yè)績齊發(fā)力
1）業(yè)績超預(yù)期：2023上半年營收17.7億元，同比增長29%；歸母凈利潤3.7億元，同比增長48.6%。單Q2季度營收10.8億元，同比提升39%；歸母凈利潤2.5億元，同比提升61%。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：壓縮機業(yè)務(wù)營收9億元，同比增長22%；真空泵業(yè)務(wù)營收7.5億元，同比增長45%。我們預(yù)計下半年將進(jìn)入TOPCon電池的加速投產(chǎn)期，公司業(yè)績有望提速。
2）盈利能力提升：上半年毛利率38.4%、同比+4.2pct；凈利率20.7%，同比+2.7pct。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：壓縮機業(yè)務(wù)毛利率34.8%，同比+5pct；真空泵業(yè)務(wù)毛利率43.7%，同比+2pct。預(yù)計盈利能力的提升核心來自于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。
3）研發(fā)：0.96億元、同比增長37%、占營收比5.4%，持續(xù)加碼光伏+半導(dǎo)體真空泵。
4）訂單：二季度末合同負(fù)債1.83億元、同比降低8.6%；存貨10.4億元、同比增長12.5%，預(yù)計下半年有望進(jìn)入發(fā)貨加速期。2023年為光伏TOPCon電池擴產(chǎn)加速之年、公司為國內(nèi)光伏真空泵龍頭將充分受益。
漢鐘精機：壓縮機龍頭，光伏+半導(dǎo)體真空泵打開成長第二極
1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率達(dá)70-80%，綁定下游核心長晶爐設(shè)備廠（晶盛、捷佳、微導(dǎo)等）+硅片/電池廠（隆基、中環(huán)、通威、天合、晶澳等）。公司在電池真空泵的TOPCon領(lǐng)域已批量出貨，HJT客戶測試中，受益行業(yè)技術(shù)迭代。
2）半導(dǎo)體真空泵：目前歐美日品牌占據(jù)整個市場90%左右份額，進(jìn)口替代空間大。公司為螺桿式真空泵的龍頭，同時在多級魯式和旋片泵也有市場布局。芯片廠客戶：已通過部分國內(nèi)芯片制造商的認(rèn)可，并開始批量提供真空泵產(chǎn)品，包括新擴產(chǎn)項目和進(jìn)口品牌老舊真空泵的汰舊換新。設(shè)備廠客戶：已與多家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)展開合作，國產(chǎn)替代進(jìn)口品牌真空泵可期。
3）壓縮機：公司為國內(nèi)壓縮機設(shè)備龍頭，下游覆蓋商用中央空調(diào)用壓縮機、冷凍冷藏壓縮機、熱泵壓縮機、空氣壓縮機4大領(lǐng)域，受益宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤至8.4/10.1/11.8億元，同比增長30%/21%/16%，對應(yīng)PE為15/13/11倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏下游擴產(chǎn)不及預(yù)期；半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華安證券張帆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.77%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.41億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.35。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為37.07。
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