政策利率超預期下調 貨幣政策“穩(wěn)增長”力度顯著加大

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中國網財經8月16日訊(記者 李春暉)8月15日，央行開展4010億元MLF(中期借貸便利)操作，利率為2.50%，比上期下調15個基點。此次“降息”無論是時機還是幅度，都超出市場預期。分析人士認為，這意味著貨幣政策“穩(wěn)增長”力度顯著加大。

三個月內兩度“降息” 大幅超出市場預期

MLF是央行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，旨在通過調節(jié)向金融機構中期融資的成本，對金融機構的資產負債表和市場預期產生影響。

“MLF利率作為央行的中期政策利率，目標在于引導中期市場利率圍繞政策利率附近波動。下調政策利率，有利于加強逆周期調節(jié)，為穩(wěn)增長提供助力。”中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢表示。

進入下半年以來，國民經濟雖然持續(xù)恢復、總體平穩(wěn)，但也面臨需求不足，結構性矛盾與周期性問題交織等制約。7月24日政治局會議提出了“加強逆周期調節(jié)和政策儲備”，此后市場對進一步“降息”有所期待，但此次MLF利率下調的時機和幅度仍然超出主流預期。

“回顧MLF利率調整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF利率曾在2月和4月連續(xù)兩次下調外，其它調整間隔時間至少為5個月。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。今年6月份MLF剛剛下調10個基點，8月份再次下調，罕見地三個月內兩度“降息”。

此外，“降息”力度也超出市場預期。

“此次MLF下調幅度為過去三年來最大。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，這說明我國貨幣政策充分利用此前創(chuàng)造和保留出的政策調整空間，進一步加大逆周期調節(jié)力度，更好地發(fā)揮總量和結構性貨幣政策工具作用。

今年1-7月，全國CPI比上年同期上漲0.5%，為貨幣政策在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力提供了較大空間。另一方面，同樣是受低通脹影響，國內真實利率不斷被動上升，不利于需求的恢復。

王青認為，8月份MLF利率的超預期下調，意味著貨幣政策穩(wěn)增長力度顯著加大。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，通過“降息”，可以帶動貨幣市場、債券市場，尤其是中長期信貸市場利率的下降，進而有助于實體經濟融資成本的進一步下行，達到為企業(yè)降成本和促進穩(wěn)就業(yè)、助力穩(wěn)投資和激發(fā)民間投資內生動能，以及加強財政與貨幣政策配合、增強政府債務可持續(xù)性的目的，為后續(xù)國內經濟的穩(wěn)固回升創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

LPR或“接力”下調 釋放穩(wěn)樓市信號

LPR(貸款市場報價利率)作為一種市場化利率，以MLF為定價基礎，由“MLF利率+銀行加點”構成。在MLF利率下調之后，本月21日公布的LPR利率也有望隨之下調。

同時，考慮到當前樓市運行狀態(tài)，多位分析人士表示，LPR的兩個品種很可能非對稱下調，與房貸利率掛鉤的5年期以上品種可能下調幅度更大。

“預計本月1年期LPR或同步下調15個基點，5年期LPR利率下調幅度或更大，以推動房地產市場的企穩(wěn)發(fā)展。”財信研究院副院長伍超明表示。

王青預計5年期以上LPR報價下調幅度可能會達到20至25個基點，1年期LPR報價有可能下調10個基點。“這將帶動新發(fā)放居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩(wěn)樓市信號，扭轉市場預期，推動房地產行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。這對下半年穩(wěn)增長和防風險都具有重要意義。”

溫彬也表示，在8月MLF利率下調帶動下，本月LPR預計將跟隨下調，1年期、5年期以上LPR或分別調降10個基點、15個基點。

后續(xù)不排除降準可能

在7月14日國新辦發(fā)布會上央行相關負責人提出“綜合運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性和合理充裕，保持貨幣信貸合理增長”之后，市場對于降準和降息的預期有所升溫。

本月“降息”落地，分析人士認為，綜合考慮當前經濟金融形勢，后續(xù)不排除實施降準的可能。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，預計三季度降準、結構工具都在政策工具箱中。主要是央行通過降準、結構工具，釋放長期限、低成本流動性，進一步降低銀行負債成本，增加信貸投放能力，引導金融機構加大對實體經濟薄環(huán)節(jié)和重點新興領域的支持。

王青表示，8月MLF操作量為4010億，到期量4000億，這意味著本月實施了10億凈投放，為連續(xù)第8個月加量續(xù)作，但加量規(guī)模很小。“8月MLF小幅加量續(xù)作后，接下來降準落地的可能性上升。”

他分析稱，MLF操作和降準都能補充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長信號。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時，三季度有可能實施年內第二次全面降準，估計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億。

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