事件：C919全球 首次商業載客飛行圓滿成功，拉開常態化商業運行序幕。

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據“上海發布”消息，2023 年5 月28 日，中國東方航空使用中國商飛全球首架交付的C919 大型客機，執行MU9191 航班，從上海虹橋機場飛往北京首都機場，開啟全球首次商業載客飛行。據東航計劃，自5 月29 日起，東航首架C919 大型客機將在上海虹橋-成都天府航線上實行常態化商業運行。

點評：

C919 商業首航圓滿成功，標志著國產大飛機從0 到1 的歷史性突破：1）歷經十六年，C919 飛機正式開啟商業運營：C919 于2022 年9 月29 日取得中國民航局型號合格證（TC），11 月29 日取得生產許可證（PC），12月9 日交付中國東航；MU9191 航班標志著C919 的“研發、制造、取證、投運”全面貫通，中國民航商業運營國產大飛機正式“起步”。2）東航C919 為旅客帶來舒適的頂部和前方視覺空間：擁有2.25 米過道高度；公務艙、經濟艙均選用完全自主研發的新一代國產客艙座椅，公務艙后靠可達到120度、前后座椅間距超過1 米；客艙選裝了20 個12 英寸吊裝顯示器，支持1080P 電影放映，此為東航單通道機隊首次引入1080P 節目裝載。3）東航與商飛強強聯手推動C919 商業化：東航C919 將以上海為主要基地，擬在2022、2023 年引進5 架C919，未來或將圍繞“四梁八柱”航線網絡，將C919投入上海、北京、西安、昆明、廣州、成都、深圳等地的優質精品航線。

C919 商業首航前訂單已超千架，或將開啟全球民航A/B/C“三足鼎立”時代1）國產大飛機訂單飽滿：據上海市科委1 月10 日發布的《2022 上海科技進步報告》數據，截至2022 年底，C919 累計獲得32 家客戶1035 架訂單，ARJ21 累計獲得25 家客戶690 架訂單。2）新訂單接踵而至：據中國商飛官網消息，2023 年4 月27 日，海航航空集團與中國商飛公司在上海簽署百架飛機采購協議，包括60 架C919 確認訂單和40 架ARJ21 飛機意向訂單。3）我們認為，C919 與競品飛機空客A320、波音B737 飛機相比具備性能優勢和價格優勢，隨著商業運營的常態化進行，C919 或將進一步擴大影響力，市場滲透率有望逐步提升。

C919 市場空間廣闊，國產大飛機產業長期發展空間大：1）中國民機市場空間超萬億美元：據《中國商飛市場預測年報（2022-2041）》預測，未來20年我國航空市場將接收9284 架客機（占全球21.9%），交付價值達1.47 萬億美元（占全球23%）。2）C919 對應座級的飛機或將占據一半以上市場空間：據中國商飛預測，2022-2041 年中國市場C919 對應座級的飛機或將交付6288 架（占比67.7%），對應價值量約7493 億美元（占比51%）。

“探路者”ARJ21 運營成果豐碩，C919 有望更上一層樓：1）ARJ21 已從安全順暢運營全面邁向規模經濟運營：據中國商飛消息，2022 年3 月18日，ARJ21 飛機安全運行突破20 萬小時；據中國民航網數據，截至2022年12 月29 日，ARJ21 已累計交付100 架，中國商飛已達到年30 架ARJ21的均衡生產節拍，建立了部總裝年產50 架的生產能力。2）ARJ21 已進入國際化、系列化發展階段：2022 年12 月18 日，ARJ21 交付首家海外客戶印尼翎亞航空（TransNusa）；并擁有醫療機、滅火機、應急救援指揮機、貨機、公務機等衍生機型。3）我們認為，ARJ21 作為國產大飛機的“探路者”，其商業化、產業化運營的成功經驗或為C919 的發展提供了參考和樣本，未來C919 有望在ARJ21 成功運營的基礎上更上一層樓。

受益標的：1）機體結構產業鏈：大部段（中航西飛/洪都航空/中直股份/中航電測）、零部件加工（中航重機/愛樂達）、鈦合金（西部超導/寶鈦股份）、碳纖維（中航高科/光威復材/楚江新材）。2）機載系統產業鏈：系統供應商（中航電子）、元器件（中航光電/航天電器）、剎車盤/系統（北摩高科/博云新材）。3）航空發動機產業鏈：主機廠（航發動力）、核心配套（航發控制、航發科技）、高溫合金（撫順特鋼、鋼研高納）等。

催化劑：C919飛機完成商業首航。

風險提示：國際貿易形勢動蕩；C919 生產交付不及預期。

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