家用電器業(yè)行業(yè)：竣工修復(fù)進(jìn)程加快 行業(yè)龍頭韌性較強(qiáng)

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本報(bào)告導(dǎo)讀：

竣工修復(fù)進(jìn)程加快，二手房交易熱度維持，廚大電需求有望改善，增持。

摘要：

竣工修復(fù)進(jìn)程加快，二手房交易熱度維持。2022 年來地產(chǎn)企業(yè)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，且Q4 二手房交易景氣度較低，對廚電銷量整體拉動(dòng)效應(yīng)不強(qiáng)，但進(jìn)入2023 年以來竣工修復(fù)進(jìn)程加快，二手房景氣度回升明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3 月商品房銷售面積同比-4%，環(huán)比+0.1pct；房屋竣工面積同比+32%，環(huán)比大幅+24pct。前期房企開發(fā)囤積的未完工項(xiàng)目受益于“保交樓”政策落實(shí)，加速竣工修復(fù)。進(jìn)入3 月以來（2023 年W10-W14），二手房交易面積周同比維持50%以上的增長，二手房成交后帶來的家電換新需求更為直接，且二手房交易行情與新房走勢有強(qiáng)相關(guān)性，一般二手房成交高點(diǎn)后都后迎來一波新房放量，預(yù)計(jì)房產(chǎn)市場的回暖情緒持續(xù)。

廚大電3 月行情分化，整體一季度仍承壓。廚大電3 月行情分化，一季度整體承壓，廚大電品類銷額均呈現(xiàn)負(fù)增長。單3 月來看，雖個(gè)別廚電品類銷量同比仍呈小幅度下滑態(tài)勢，但廚電整體銷量回暖態(tài)勢明顯，未來可期。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，燃?xì)庠?022 年3 月份線上銷量扭正，線下銷量承壓，分別為2.57%/-19.19%。集成灶線上銷量雖仍呈小幅度下滑態(tài)勢-3.91%，但線下銷量同比+29.05%，提升顯著。油煙機(jī)線上銷量同比8.72%，有顯著提升，線下銷量同比-7.87%，雖同比為負(fù)，但下滑幅度收窄。

從品牌的角度看，龍頭韌性較強(qiáng)，老板、帥豐表現(xiàn)亮眼。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2023 年3 月集成灶行業(yè)中火星人線上銷售規(guī)模仍然處于行業(yè)中領(lǐng)先水平，火星人集成灶線上銷量同比+59.4%，銷額同比+56%，均價(jià)同比-1.8%；帥豐電器表現(xiàn)亮眼，線上銷額同比+63%，維持高增。老板電器集成灶快速起量，市占率大幅提升，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2023 年3月老板電器集成灶市場線下市占率為24.47%，環(huán)比上月+5.45%，其線下銷額同比去年同期+2673%，有大幅提升。

投資建議：廚電行業(yè)短期內(nèi)受竣工及二手房交易數(shù)據(jù)影響較大，上游地產(chǎn)政策持續(xù)放松之下帶來的銷售與竣工效果仍需時(shí)日傳導(dǎo)，但短期部分品類的邊際數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)降幅收窄的情況，估值修復(fù)行情演繹完畢之后，廚電需求有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。推薦老板電器（23PE:12x），“增持”評級，成功開拓出第二增長曲線，且2022 年3 月上市的集成灶近期快速起量，值得關(guān)注。推薦集成灶領(lǐng)域億田智能（23PE:18x），“謹(jǐn)慎增持”評級，及火星人（23PE:22x）、浙江美大（23PE:13x）、帥豐電器（23PE:11x），均給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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