化妝品板塊：
歐萊雅：2023H1業績增長亮眼，中國大陸市場貢獻業績增長。
(資料圖)
集團公布2023H1及2023Q2財報。2023H1銷售額為205.7億歐元（約合1620.51億元人民幣），同增13.3%，營業利潤達42.59億歐元（約合335.41億元人民幣），同增13.7%，實現雙位數增長。其中，2023Q2銷售額為101.94億歐元（約合802.8億元人民幣），同增13.7%。
分部門看，大眾化妝品部成為第一大部門，皮膚科學美容部增速最高。2023H1，歐萊雅集團高檔化妝品部、大眾化妝品部、專業美發產品部以及皮膚科學美容部均實現顯著增長。大眾化妝品部銷售額達76.87億歐元（約605.23億元人民幣），同增15%，是除皮膚科學美容部，唯一增速取得兩位數的部門，成為銷售額最高的部門。而皮膚科學美容部銷售額32.85億歐元（約258.68億元），實現同增29%，為四大業務部門中增速最高的部門。主要系該部門高度互補的品牌組合，以及對醫療和處方領先地位的持續追求。皮膚科學美容部在所有地區都取得了顯著的進步，在新興市場和歐洲的表現尤為突出。高檔化妝品部門與專業美發產品部銷售額分別為72.88、23.14億歐元，分別同增7.6%、7.6%。
分地區看，中國市場表現強勢，北亞地區增速墊底。歐洲以64.91億歐元（ 約511.18億元） 銷售額， 成為銷售額最高的地區。而SAPMENA–SSA（南亞太、中東、北非、撒哈拉以南非洲）和拉丁美洲雖然銷售額貢獻相對較少，但增速并列第一，同增23.6%。北亞地區銷售額為56.53億歐元，同增3.9%，成為集團唯一個位數增長的地區。2023Q2，中國大陸市場持續復蘇，集團所有渠道和部門實現了強勁增長，主要得益于新品牌的引入，以及渠道創新、向新城市逐步擴張。隨著中國香港中國大陸游客的增加，集團在該地區仍然保持強勁增長。
醫美板塊：
創爾生物：膠原蛋白醫用敷料龍頭，轉戰北交所再沖IPO。7 月24日，創爾生物發布公告稱，公司于21 日完成輔導備案，擬在北交所上市。公司成立于2002 年，是我國膠原貼敷料產品的開創者，擁有全國首款無菌Ⅲ類膠原貼敷料，先發優勢顯著。主攻宣稱具有三螺旋結構的動物源膠原蛋白，旗下擁有創福康、創爾美兩大品牌，其中創福康以械字號為主，旗下產品包括膠原貼敷料、膠原蛋白海綿等，創爾美則以妝字號為主，旗下產品包括膠原多效修護面膜、膠原多效修護原液等。2020-2022 年，公司分別實現營收3.03、2.40、2.44 億元，同比增速分別+0.22%、-20.80%、+1.40%。歸母凈利潤分別實現0.92、0.34、0.35 億元，同比增速分別+26.32%、-62.73%、+0.19%。
公司深耕醫用膠原蛋白領域，建立全國醫用膠原敷料領先地位。創爾生物在2002 年率先進入活性膠原領域，2004 年推出全國首款膠原貼 敷料醫療器械產品，成為我國膠原貼敷料產品的開創者，2010 年研發出首個第三類植入性醫療器械產品膠原蛋白海綿，正式進軍外科市場，2016 年推出全國首款無菌Ⅲ類膠原貼敷料，奠定了其在全國醫用膠原敷料領域的領先地位。公司在醫療機構渠道覆蓋率高，產品廣泛應用于醫療機構的皮膚科、燒傷科、整形科等科室，被眾多患者、醫生、學者高度認可。據創爾生物招股書，截至2019 年末，公司產品已覆蓋全國29 個省份、直轄市、自治區，覆蓋超過320 家三甲醫院，全國百強醫院覆蓋率達到47%。與此同時，天貓平臺粉絲數量超過120萬人。
醫療器械占比持續提升，直銷渠道逐步發力。公司主要布局醫療器械領域和護膚品領域，醫療器械仍是其主要業務，2022 年，醫療器械業務營業收入為1.79 億元，同增1.07%，在總營收中占比73.66%。護膚品業務主要包括創福康、創爾美兩個品牌，2022 年營收為0.64 億元，同增5.08%。公司圍繞天然膠原進行公司核心產品布局，膠原蛋白產品為公司主營產品，占總營收比例最高，2020-2022 年分別為85.67%、91.40%和96.73%。分渠道看，直銷模式收入占比逐年上升，2019 年超過經銷成為主要收入模式，2021 年直銷收入占比為65.43%。直銷模式以線上直銷為主，主要通過天貓、京東等電商平臺以及公司自營平臺銷售產品；經銷模式以線下經銷為主，主要實行買斷式銷售，包括推廣配送經銷模式和配送經銷模式。
新消費板塊：
乖寶寵物：國產寵物食品龍頭，擬公開發行股票國產寵物食品龍頭，深耕寵物食品十余年。乖寶寵物成立于2006年，從事寵物食品的研發、生產和銷售，主營寵物犬用和貓用多品類寵物食品。成立之初從事境外寵物食品代加工，產品銷往歐美、日韓等三十多個國家和地區，主要客戶包括沃爾瑪、斯馬克、品譜等全球大型零售商和知名寵物品牌運營商。2013年創建自有品牌“ 麥富迪Myfoodie”，公司在國內、泰國擁有兩大生產基地，建設有自動化智能化生產線、個性化定制生產線、智能倉儲、物流電商中心與輻照中心，建立了完善的原料供應和品質控制體系。
公司業績保持較強增長韌性。2018-2023Q1實現營收分別為12.21/14.03/20.13/25.75/33.98/9.05億元，2018-2022年CAGR為29%。2018-2023Q1年歸母凈利潤分別為
0.45/0.04/1.11/1.40/2.67/0.85億元，2018-2022年CAGR為56%。我們認為，2019年利潤下滑幅度較大，主要系美國進口關稅提升15%，疊加寵物零食原材料成本上漲、公司加大營銷投入（銷售費用率提升至17.5%）。2020年后公司加大拓展海外新客戶及自有品牌影響力釋放，營收同比大增43.5%；伴隨原材料價格回落以及泰國工廠產能利用率提升，凈利潤大幅回升至1.11億元。
擬公開發行股票，全產業鏈寵糧龍頭前景可期。7月26日，乖寶寵物首次公開發行股票并在創業板上市初步詢價及推介公告，擬公開發行股票數量為4000.45萬股，占本次發行后股份總數的10.00%，全部為公開發行新股，發行人原股東不公開發售其所持股份，此次公開發行后總股本約為4億股。此次公開發行初始戰略配售數量為200.02萬股，占發行數量的5.00%。相對于其他寵物賽道品牌商，乖寶在自有品牌的同時有著海外代工經驗，并且已經建設了相對完備的主糧、零食生 產線。隨著上市進程的加快，公司產品市場占有率有望得到進一步提升，全產業鏈實現可持續發展。
投資建議
考慮到醫美及化妝品行業節日季節性特征、類剛需消費屬性、企業自身邊際變化、行業趨勢及當下估值，我們建議關注：疫后線下消費場景修復，剛需屬性較強，伴隨行業景氣度變化，估值有望抬升的美護龍頭企業。
醫美板塊看好基本面強韌、天使針進入放量期、拿證壁壘強、產品布局豐富前瞻、估值較低的醫美針劑龍頭愛美客；建議關注公司治理優異，醫美板塊業務增長亮眼，管線布局豐富的華東醫藥。
看好美妝賽道長期韌性，化妝品板塊建議關注卡位高增長高景氣賽道，納入港股通，天花板尚遠的膠原蛋白龍頭企業巨子生物，具有核心專利技術，線下渠道及新品增長曲線均有向上優化空間，線上增速強勁；建議關注品類品牌矩陣完善，推新速度快且方法論完備，多維度構建品牌壁壘的珀萊雅；關注高端品牌伊菲丹放量，發力自有品牌，估值相對較低的水羊股份；關注股價回調幅度較大，股權激勵落地，人事組織變革，新品AOXMED 線下渠道鋪設有序推進的敏感肌護膚龍頭貝泰妮；及22Q2 同期基數較低，重啟超頭直播，銷售數據邊際改善，聚焦專業化、高端化、體驗化，持續優化運營模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建議關注商業模式稀缺，連鎖化率有望提升的國內領先的一站式美麗與健康服務龍頭美麗田園醫療健康；建議關注以玻尿酸為基本盤，醫美業務產品管線清晰，研發加碼布局合成生物學及膠原蛋白賽道的華熙生物；以及剝離地產，聚焦大健康拓展膠原蛋白業務，估值相對較低的福瑞達。
新消費板塊關注寵物賽道龍頭公司中寵股份。
風險提示
消費市場持續低迷；新品推出不及預期；行業需求復蘇低于預期；政策推進不及預期；行業競爭加劇；宏觀經濟下行壓力加大；上市公司經營水平不及預期風險；第三方數據統計口徑差異風險；重要股東減持風險。
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