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中泰證券股份有限公司王可,謝校輝近期對捷佳偉創進行研究并發布了研究報告《2023Q2業績超預期，多元布局持續完善》，本報告對捷佳偉創給出買入評級，當前股價為111.2元。
捷佳偉創(300724)
投資要點
事件：公司發布2023年半年度業績預告，預計實現歸母凈利潤7.36-8.12億元，同比+45.00%-60.00%，其中單Q2實現歸母凈利潤4.00-4.76億元，同比+70.43%-102.89%，超市場預期。
業績超預期，盈利水平有望逐季提升。2023Q2，公司實現歸母凈利潤4.00-4.76億元，同比+70.43%-102.89%，超市場預期，主要原因是：①2023Q2收入增長且判斷盈利水平有所提升；②軟件增值稅即征即退收益增加。此外，根據訂單確認周期，我們判斷二季度主要確認的是去年同期的PERC設備訂單，預計從三季度開始，TOPcon設備收入確認將逐季增加，而TOPcon設備屬于新技術產品，毛利率高于成熟的PERC設備，因此公司后續毛利率有望逐季增加。
訂單處于爆發階段，后續業績高增具備支撐。2023一季度末，公司合同負債為77.86億元，較2022年年末增加19.74億元，同比口徑增長132.08%，表明公司訂單正迎來爆發式增長（這種增長從2022年3季度已經開始體現，2022Q3、2022Q4、2023Q1合同負債增速分別為27.70%、55.05%、132.08%，與TOPcon行業的擴產節奏基本吻合）。我們認為，公司從2022年三季度以來的訂單高增長充分證明了我們的推薦邏輯：即在“股權財政”背景下，TOPcon擴產超預期，公司作為TOPcon設備龍頭充分受益。爆發的訂單將為后續業績的高增提供較強支撐。
客戶PE產線爬坡順利，示范效應凸顯。根據公司官微披露，PE-Poly技術路線在客戶量產中電池轉換效率表現突出，量產良率已達到98％以上，以公司客戶大恒能源為例，僅用時23天，其TOPConPE-poly產線（未上SE）實現了電池平均量產轉換效率達25.4%以上，電池入庫良率突破97%，達到目前行業最先進水平，開創了行業新紀錄。我們認為，客戶端PE數據的不斷公布有望形成示范效應，促使公司持續獲取PE訂單，值得期待。
新業務布局全面開花。①HJT：已取得頭部客戶整線訂單，重大突破；②鈣鈦礦：2022年下半年以來，鈣鈦礦設備訂單超2億，行業領先；③半導體：以清洗設備為主，已獲取批量訂單，且產品已交付上海積塔半導體等公司，運行情況良好。
維持“買入”評級。預計公司2023-2025年的歸母為19.22、28.14、39.38億元，對應PE分別為20、14、10倍。當前公司TOPCon訂單爆發，HJT、鈣鈦礦、半導體業務進展順利，維持“買入”評級。
風險提示：TOPcon擴產進度不及預期、公司拿單情況不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券張志強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.05%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.05億，根據現價換算的預測PE為22.35。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級23家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為154.19。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，捷佳偉創（300724）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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