出品 | 子彈財經
(相關資料圖)
作者 | 左星月
編輯 | 胡芳潔
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
受行業波動、疫情及地產低迷拖累，2022年工程機械行業整體下行，挖掘機、起重機等銷量下降超2成。作為此類工程機械產品部件的生產商，在2023年基建回暖預期下，金成技術股份有限公司（以下簡稱“金成股份”）迫不及待遞交了招股書。
5月10日，金成股份遞交首次公開發行股票并在主板上市招股說明書（申報稿）。本次IPO擬在上交所主板公開發行股數不超過4516.17萬股，公開發行的新股數量不低于本次發行后總股本的25%。
由于近年來工程機械行業較為低迷，金成股份的業績也并不樂觀。不僅如此，公司還存在業績波動、毛利率下滑、應收賬款金額較高等種種問題。
此外，金成股份作為一家由姐弟倆控制的“家族企業”，在經營期間因環境保護的問題被齊魯晚報曝光，另外還有兩起未了結的訴訟亟需解決。因此，金成股份是否可以成功上市，還是一個未知數。
1、業績波動下滑，盈利能力堪憂
金成股份的主營業務是工程機械結構件制造，主要產品包括高空作業車結構件、挖掘機結構件、推土機結構件和其他結構件。
以高空作業車為例，它可以將作業人員、工具、材料等通過作業平臺舉升到指定位置進行各種安裝、維修操作，而金成股份所生產的高空作業車結構件，主要為剪叉式高空作業車的平臺、剪刀臂、下車架，以及臂式高空作業車的平臺、連桿、曲臂和轉臺等。
（圖 / 金成股份招股書）
金成股份所生產的挖掘機結構件，則主要包括上車架、下車架、動臂、斗桿和挖斗等。
（圖 / 金成股份招股書）
近年來，金成股份不僅營收波動明顯，凈利潤更是連年下滑。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”）公司營業收入分別為5.93億元、6.67億元和5.53億元，同期歸母凈利潤分別為1.34億元、1.21億元和1.08億元。
（圖 / wind）
東吳證券2月21日發布的工程機械行業深度報告（以下簡稱“報告”）顯示，受行業周期波動、疫情及地產拖累，以及鋼材、海運費等成本高企影響，2022年工程機械行業整體壓力較大。2022年房屋新開工面積下滑39%，地產低迷拖累工程機械下游需求。此外，2022年工程機械主要機種銷量大幅下降，基數回落至歷史低水平。
報告顯示，2022年挖掘機行業銷量同比下滑24%，其中內銷下滑45%；起重機下滑47%；混凝土機械下滑約70%，下滑幅度大幅超過上一輪周期基數，基數降至歷史低位。
金成股份的下游客戶主要包括徐工機械、豪士科、山推股份、小松以及威克諾森等高空作業車、挖掘機、推土機整機制造商。
由于工程機械行業疲軟，下游客戶需求降低，公司結構件訂單減少，因此營收及凈利都有著不同程度的下滑。
雖然在過去的一年，工程機械行情較為悲觀，但2023年基建項目開工有望逐步復蘇，可能帶來新的轉機。只是項目的恢復狀況如何，且金成股份能否抓住機會實現業績增長，還需進一步觀察。
除了下游需求縮減影響了金成股份的營收外，原材料成本的提高也使得公司的盈利能力進一步減弱。
招股書顯示，金成股份采購的原材料主要為鋼材、鍛件和鑄鋼件等零配件。
2021年以來，原材料鋼材價格大幅上漲，公司原材料采購成本大幅增加，雖然2022年鋼材價格有所回落，但是和2020年初相比價格仍然較高。
（圖 / 金成股份招股書）
在這一趨勢下，金成股份的單位成本由2020年的7767.50元/噸，增長至2022年的10060.22元/噸，可見公司成本增長之快。
由于原材料成本上漲，公司的毛利率也受到了影響。2020年-2022年，金成股份的主營業務毛利率分別為34.65%、29.42%和29.11%，毛利率下滑較快。
金成股份也在招股書中坦言，雖然2022年下半年鋼材市場價格有所下降，但受大宗商品價格波動的影響，若未來鋼材等原材料市場價格短期快速持續上漲，公司未能及時和主要客戶協商調整價格，則公司毛利率將存在進一步下滑的風險。
金成股份能否在今后改變自己的業績頹勢，還是一個未知數。
2、家族色彩濃厚，訴訟糾紛未了結
金成股份還是一個家族色彩濃厚的公司。
公開資料顯示，金成股份于2010年成立，彼時是由姬國華、姬廣金、高秀芝共同出資設立金成股份的前身金成有限，注冊資本為6000萬元。
到了2021年12月，金成股份進行了增資，新增注冊資本268.5191萬元，其中真石巨星以貨幣資金2000萬元認購新增注冊資本134.2595萬元、惠達財豐以貨幣資金1000萬元認購新增注冊資本67.1298萬元、汶上開元以貨幣資金1000萬元認購新增注冊資本67.1298萬元。
本次發行前，金成股份的實際控制人姬蕾、姬國華二人合計持股比例達到98.02%，姬蕾與姬國華系同胞姐弟關系。
若發行成功，金成股份各股東的股權有所稀釋，然而姬蕾、姬國華二人仍持有公司73.52%的股份，處于絕對控股地位。
（圖 / 金成股份招股書）
事實上，實控人持股比例較高是一把“雙刃劍”。
持股比例較高的實控人，會在股權控制和經營管理決策等方面對公司存在較強影響力。然而，若其通過較高的持股比例對公司經營決策等方面進行不當控制，則可能會對公司產生不利影響。
那么，姬蕾、姬國華的管理能力如何呢？從2020年齊魯晚報網發布的一篇報道中也許可以窺見一斑。
2020年7月11日，齊魯晚報網發文《汶上縣、經開區被曝光，濟寧市開展VOCs污染防治專項執法檢查》。
報道顯示，汶上縣開發區山東金成機械有限公司（金成股份曾用名），在被濟寧市生態環境局在現場檢查時，發現存在以下問題：未進行廢氣收集處理；未辦理環評審批手續；審批項目與實際建設項目不符；未建設集中焊煙收集處理設施；揮發性有機廢氣產生環節均未進行升級改造。
（圖 / 文章《汶上縣、經開區被曝光，濟寧市開展VOCs污染防治專項執法檢查》）
值得注意的是，該文章所配圖片顯示的生產環境可謂是“慘不忍睹”。那么實控人姬蕾、姬國華在環保方面管理是否有所疏漏，還需公司進一步解釋。
除了在環境保護方面有所問題，金成股份目前還有幾起尚未了結的訴訟糾紛。
招股書顯示，截至招股書簽署之日，金成股份與揚州圣星涂裝機械有限公司以及廈門思爾特均存在合同糾紛。
對此，金成股份在招股書中表示，尚未了結的訴訟對公司生產經營以及本次發行上市不會產生重大不利影響。
有業內人士表示，IPO企業在報告期內發生的一些訴訟、仲裁或處罰，也有可能成為IPO項目需要關注的問題。
據《首次公開發行股票注冊管理辦法》第十二條的規定，“發行人業務完整，具有直接面向市場獨立持續經營的能力：……不存在涉及主要資產、核心技術、商標等的重大權屬糾紛，重大償債風險，重大擔保、訴訟、仲裁等或有事項，經營環境已經或者將要發生重大變化等對持續經營有重大不利影響的事項”。
因此金成股份在姐弟倆姬蕾、姬國華的領導下，能否順利解決訴訟，帶領金成股份邁入A股大門，還需我們進一步關注。
3、應收賬款高企，存壞賬風險
高額的應收賬款也是讓金成股份“頭疼”的一個問題。
招股書顯示，金成股份的客戶較為集中，對于徐工機械銷售占比較高，而徐工機械回款周期較長，這使得金成股份全年收入中有一部分是“只見數字不見現金”的應收賬款。
報告期內，金成股份的應收賬款余額分別為2.41億元、2.20億元和2.04億元，占當期營業收入的比例高達40.61%、33.07%和36.90%。
（圖 / 金成股份招股書）
金成股份的應收賬款周轉率也是遠低于同行公司。報告期內，金成股份的應收賬款周轉率分別為2.77、2.89和2.61，而同行公司的應收賬款周轉率平均值分別為4.85、5.33和4.86。
（圖 / 金成股份招股書）
應收賬款在流動資產中具有舉足輕重的地位。公司的應收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。
應收賬款周轉率表示公司從獲得應收賬款的權利到收回款項、變成現金所需要的時間，周轉率越慢，收回款項的速度也就越慢。因此金成股份的回款時間和同行相比也相對較長。
值得一提的是，報告期內，金成股份的應收賬款期后回款率分別為99.61%、97.87%和83.52%，呈現連年下滑的趨勢。
因此，公司的應收賬款是存在一定風險的。
金成股份也在招股書中坦言，若宏觀經濟環境、下游客戶經營情況出現不利變化，則可能會導致公司應收賬款回收風險增加，進而對公司的日常資金周轉和業務經營產生不利影響。
應收賬款激增，意味著大量資金被客戶占用，一旦客戶回款出現大量逾期，很可能會導致資金鏈緊張，影響到公司日常的生產經營。
隨著IPO進程的推進，在上述種種風險之下，金成股份正面臨著重重考驗。對此，「界面新聞·子彈財經」將持續關注。
*文中題圖來自：金成股份官網。
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責任編輯：Rex_19
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