原標題：信貸社融強勢回暖?

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市場關注的新一期金融數據出爐。4月11日，央行發布2023年一季度金融統計數據報告，從數據變化來看，一季度新增信貸總量超出預期，信貸結構持續優化。另3月央行公布的社融、信貸、M2同比增速也均高于市場預期，作為宏觀經濟運行的先行指標，各項金融數據表現強勁，這也預示著國內經濟復蘇動能在不斷增強。

住戶貸款增幅顯著

一季度人民幣新增貸款增幅顯著。央行數據顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元，信貸投放順利實現“開門紅”。

分部門看，對公貸款仍占主導，居民貸款亦明顯改善，信貸結構更加均衡。具體看，住戶貸款增加1.71萬億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長期貸款增加9442億元；企（事）業單位貸款增加8.99萬億元，其中，短期貸款增加3.17萬億元，中長期貸款增加6.68萬億元，票據融資減少9803億元；非銀行業金融機構貸款減少791億元。

具體到3月份，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。

分部門看，企業貸款尤其是企業中長期貸款，仍為當前新增信貸的主要拉動力量。具體看，3月企（事）業單位貸款增加2.7萬億元，同比多增2200億元；其中企業中長期貸款增加2.07萬億元，同比多增7252億元。在信貸維持高景氣度情況下，部分銀行仍需通過壓降票據資產來騰挪信貸額度，票據融資維持少增格局。3月票據融資減少4687億元，同比少增7874億元，延續年初以來的回落態勢。

另外，業內關注的3月住戶貸款增加1.24萬億元，同比多增4908億元，居民端信用擴張繼續向好改善。其中，居民中長期貸款增加6348億元，回到2021年同期水平，同比大幅多增2613億元；居民短貸增加6094億元，同比多增2246億元，處于歷史高位。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，居民中長期貸款增加，主要是伴隨疫情以來的累積需求加快釋放、房地產銷售收入由負轉正，居民按揭貸款呈現明顯的回暖跡象。3月以來，監管展開對不法貸款中介的專項治理行動，規范貸款市場秩序，也有助于按揭市場穩定，帶動居民中長期貸款整體反彈力度較大；另外居民短貸增幅明顯，則主要是在宏觀經濟景氣度提升、消費場景和需求恢復，以及零售貸款價格下行拉動下，消費類信用擴張強度繼續提升，同時經營貸也成為居民端信用擴張的重要支撐。

針對住戶貸款投放回暖趨勢，仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟同樣稱，地產銷售點狀復蘇、邊際改善帶來的“小陽春“，拉動了住戶中長期貸款增長并有效抵消新一波提前還貸高峰影響，商品與服務消費復蘇動能加強，則帶動住戶短期貸款連續第二個月穩步多增，但他也認為，居民消費的修復仍需包括金融政策在內的各項政策支持與呵護，有序擴大金融支持消費信貸的規模、穩步降低個人消費信貸成本，以提振居民消費能力與意愿。

企業貸款雖受票據融資拖累，但短期和中長期貸款均持續穩增，反映銀行適度靠前充裕投放的政策部署，市場主體內生需求不斷修復、積聚動能，基建、城投等政府相關貸款投放也為企業中長期貸款提供支持。

社融增速持續上行

信貸投放強勁增長促成了社融增速持續上行。初步統計，2023年一季度社會融資規模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加10.7萬億元，同比多增2.36萬億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加606億元，同比少增1144億元；委托貸款增加681億元，同比多增221億元；信托貸款減少41億元，同比少減1649億元；未貼現的銀行承兌匯票增加4683億元，同比多增3892億元；企業債券凈融資8480億元，同比少4718億元；政府債券凈融資1.83萬億元，同比多2470億元；非金融企業境內股票融資2149億元，同比少833億元。

從結構看，對實體經濟發放的人民幣貸款增長顯著，這也成為支撐新增社融多增的主要因素之一。一季度對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模的73.6%，同比高4.5個百分點；政府債券占比12.6%，同比低0.5個百分點；未貼現的銀行承兌匯票占比3.2%，同比高2.5個百分點；企業債券占比5.8%，同比低5.1個百分點。

具體到3月份，社會融資規模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元，延續高位。

結構上，溫彬分析，表內信貸、政府債和企業債融資維持較高規模，成為當月社融新增的主要支撐。同比看，表內信貸和非標融資形成拉動。3月表內信貸新增規模達到3.95萬億元，在社融中占比73%，仍為社融主要貢獻項；財政政策繼續前置發力下，3月政府債凈融資6022億元，盡管較去年同期減少1052億元，但維持相對高位；企業債發行規模多增，但在償還量較大下，3月企業債凈融資3288億元，同比小幅縮量。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣稱，3月企業和地方政府債券融資同比繼續少增，但較上個月明顯改善，反映企業信用環境整體在改善。他認為，社融強勁表現，主要是國內經濟前景改善，紓困、穩增長政策支持，實體經濟融資需求回暖和企業信用環境整體改善。

另在貨幣供應方面，數據顯示，3月末，廣義貨幣（M2）余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點，延續高位；狹義貨幣（M1）余額67.81萬億元，同比增長5.1%，增速比上月末低0.7個百分點，比上年同期高0.4個百分點；流通中貨幣（M0）余額10.56萬億元，同比增長11%。一季度凈投放現金961億元。

“3月信貸維持同比多增，存款派生能力仍強，且財政政策繼續前置發力，繼續為M2高增長提供支撐。另一方面，受去年同期基數相對偏高影響，M2同比增速環比小幅回落。”溫彬解讀道。

龐溟則稱，在積極的財政政策加力提效、財政支出發力前置的背景下，M2增速相對穩定，不過M2-M1剪刀差繼續擴大，也顯示企業預期和實際投資需求仍有進一步提升空間，實體經濟活躍度仍需政策繼續呵護改善。

另在人民幣存款方面，一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元。其中，住戶存款增加9.9萬億元，非金融企業存款增加3.18萬億元，財政性存款增加2974億元，非銀行業金融機構存款增加7987億元。其中，3月份，人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。?

避免“大開大合”

在業內看來，從金融數據可以看出，在實體融資需求持續修復、銀行擴表主動性強、穩增長政策延續發力以及低利率貸款環境下，一季度信貸投放保持了較快節奏，超預期完成“靠前發力”和“開門紅”目標，債券融資總體旺盛，有助于提振信心、加快寬信用進程。

在信貸總量延續擴張的同時，信貸擴張的平衡度也在改善。一方面，3月零售貸款在新增信貸中的占比顯著提升，去年以來對公與零售嚴重失衡的狀況得到優化；另一方面，在監管引導和經濟修復平衡下，區域間信貸投放更加均衡，機構間信貸分化也有所收斂。

溫彬認為，下一步，要保持貸款平穩增長，避免“大開大合”，同時，為避免“大水漫灌”，防止資金空轉，提升資金使用效率，也需要后續對信貸投放總量和節奏進行適當控制。預計全年流動性保持合理充裕，信用擴張力度較大，從而為經濟穩固運行和持續整體好轉創造良好的金融環境。

“當前信貸投放其實就不算是過快，就像國常會說的‘當前經濟恢復正處于關鍵期’，”龐溟同樣稱，信貸投放靠前發力、精準發力是適時的、必要的、管用的，對穩定市場預期、提振發展信心、呵護市場主體內生需求、有效支持實體經濟來說都必不可少。細看數據，其實并沒有太多過熱過火，比如票據融資被壓去了中長期貸款，看起來就讓后者比較紅火。

周茂華則說到，3月信貸供需兩旺，實體經濟融資需求在回暖，房地產融資環境在改善，目前利率和貨幣供應量保持在合理水平或區間；但另一方面，國內消費和內需仍處于恢復階段，需要適度貨幣環境支持，國內仍需要繼續落實好一攬子紓困與穩增長政策措施，引導金融機構繼續加大薄弱環節和重點新興領域支持，激發微觀主體活力。（北京商報記者 劉四紅）

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