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      當前速遞!農業2023年中期策略:把握養殖低估值布局機會 關注動保擴容機遇


      (相關資料圖)

      2023H 1 農業板塊在全市場行業中表現相對低迷,估值進一步下探。2023 年初至6 月16 日,農林牧漁板塊累計下跌9.27%,在31 個申萬一級行業中排名第28位。主要因養豬、養雞等權重板塊在2022 年走出階段性獨立行情后,受制于周期走弱、短期價格回落,2023H1 均表現弱勢;其他如飼料、農產品加工板塊則受制于消費復蘇偏弱及估值下殺,進一步拖累上半年農業整體表現。經過前期回調,當前農業板塊整體估值已位于近三年底部區間,我們當前的策略觀點如下:

      生豬養殖:豬價持續磨底驅動產能去化,優選成長性+成本優的組合,把握養殖低估值布局機會。從產能端看,今年1-5 月母豬產能持續去化并且豬價仍處于低迷狀態,當前行業現金流緊張短期存在加速去產能的可能。消費端, Q3 消費旺季臨近,生豬屠宰量將逐步提升,價格有望逐漸拉回至成本線以上,但仍需警惕凍肉儲備以及二次育肥+壓欄的風險,豬價存在持續低位運行的可能。經前期調整,板塊估值水平處于歷史低位,建議優先關注短期出欄量增快,成本優勢明顯的企業。

      后周期:基本面短期承壓,關注動保擴容機遇。從養殖產業鏈投資邏輯來看,在豬價回升至養殖成本線以上疊加生豬存欄進入上升的階段,飼料、疫苗景氣度回升。伴隨下游養殖景氣度改善,動保板塊有望迎來向上拐點。此外關注未來兩個產業擴容方向:(1)非瘟疫苗如獲批上市則將打開約100 億元左右增量空間;(2)寵物藥品與疫苗的國產替代。飼料板塊,關注行業需求回暖、原料成本存改善預期的龍頭標的。

      肉雞養殖:黃雞產能前期深度去化,白雞景氣度仍在高位。從供給端看,祖代白羽雞自去年引種受限,根據產能周期,預計將于今年下半年傳導至商品代;黃羽雞產能持續去化,當前父母代存欄接近2018 年低位,從需求端看,疫情放開后,雞肉各類消費場景快速增加,終端消費持續改善。供需兩端改善下,預計2023 年禽鏈價格整體呈景氣上行趨勢。

      寵物:出口邊際改善中,頭部企業整合優質資源做強本土品牌。(1)出口業務:22Q4-23Q1 由于海外處于庫存消化期,出口訂單環比顯著下滑,23Q2 出口訂單同比改善,短期拐點已現。(2)國內寵物市場規模仍在增長通道中,頭部企業抓住該賽道重點布局,借助其自身的資源優勢致力打造強有力的國產品牌,馬太效應顯著,建議長期關注寵物市場賽道。

      種植鏈:農產品價格分化,關注轉基因進展。23/24 年度在供減需增背景下國內糖棉價格景氣上行,糧價則在供需改善下高位回落,但受制于低庫存,預計其整體仍在歷史較高區間震蕩,此外Q2 厄爾尼諾的到來或加劇下半年農產品價格分化局面。種子方面轉基因商業化仍在推進,受益行業擴容,種子板塊或持續受催化。

      投資建議:(1)生豬養殖:關注成本領先、成長性有望持續兌現的溫氏股份、牧原股份、巨星農牧等。(2)飼料板塊重點關注龍頭海大集團,疫苗板塊關注生物股份、中牧股份、普萊柯等。(3)禽重點關注黃雞板塊的立華股份、以及白雞板塊的益生股份等。(4)寵物食品板塊建議關注龍頭中寵股份。(5)種植鏈關注行業景氣向上的白糖板塊中糧糖業,受轉基因進展催化的種子板塊大北農、隆平高科、登海種業、荃銀高科,以及成本改善有望帶來業績彈性的糧油龍頭金龍魚、道道全等。

      風險提示:動物疫病、自然災害、政策變化、農產品價格劇烈波動。

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      轉自興業證券股份有限公司 研究員:紀宇澤/曹心蕊

      關鍵詞:

      責任編輯:Rex_28

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