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“中特估”主導(dǎo)3 月亮點(diǎn)， 4 月建議加碼“出行鏈”
3 月SW 交運(yùn)下跌0.8%，跑輸滬深300 0.3pct。子板塊表現(xiàn)分化：受益于“中特估”主題，鐵路/港口上漲4.8%/0.3%；由于國際航班的恢復(fù)程度存在不確定性，航空/機(jī)場下跌1.9%/2.1%；油運(yùn)干散前期漲幅較多，市場資金輪動引起獲利了結(jié)，航運(yùn)下跌2.1%；高速/物流下跌1.1%/1.3%。在22 年報(bào)密集披露期過后，“出行鏈”相關(guān)公司業(yè)績底已經(jīng)顯現(xiàn)，出行復(fù)蘇有望驅(qū)動Q1 盈利大幅改善，疊加五一出游熱度上升，建議積極參與“出行鏈”一季報(bào)行情。重點(diǎn)推薦：中國國航A+H、南方航空A+H、太平洋航運(yùn)、中遠(yuǎn)海能A+H、招商輪船、京滬高鐵、招商公路、順豐控股、中通快遞、圓通速遞。
航空機(jī)場：關(guān)注五一旺季行情，看好航空景氣持續(xù)向上3 月進(jìn)入數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段，雖然國內(nèi)票價(jià)堅(jiān)挺，但新航季國際恢復(fù)程度存在不確定性，航空板塊表現(xiàn)較弱。隨近期天氣轉(zhuǎn)暖，疊加五一小長假，公商務(wù)活動和旅游出行均有望提升，旅客量或持續(xù)提升并延續(xù)到暑運(yùn)；同時(shí)，國際線在航季中穩(wěn)步加班，共同催化航空板塊股價(jià)。中長期我們堅(jiān)定看好航空供需結(jié)構(gòu)改善，疊加全票價(jià)管制放開，航司盈利有望取得突破。機(jī)場公司3 月由于恢復(fù)節(jié)奏差異，股價(jià)存在分化，不過民航旺季下，機(jī)場流量或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步回暖，從而帶動股價(jià)提升。中長期我們依舊看好樞紐機(jī)場，流量匯集趨勢不變，盈利更具潛力。
物流快遞：快遞件量/件均價(jià)均增長，溫和修復(fù)保證行業(yè)景氣度1-2 月，全國快遞件量同比增長4.6%，件均價(jià)同比提升1.1%，快遞量價(jià)均穩(wěn)健修復(fù)。3 月全國快遞攬收/派送件量分別增長29.4%/30.6%，主因去年同期適逢疫情擾動全國供應(yīng)鏈帶來的低基數(shù)。展望4 月，由于去年同期低基數(shù)，快遞件量將呈現(xiàn)較高的同比增速。我們看好23 年快遞行業(yè)供給側(cè)+需求側(cè)的雙重修復(fù)，建議關(guān)注個(gè)股α機(jī)會。3 月公路物流運(yùn)價(jià)環(huán)比/同比+0.2%/+2.7%，表現(xiàn)穩(wěn)健；南華工業(yè)品指數(shù)3 月均值環(huán)比/同比-1.5%/-1.6%，大宗商品短期需求承壓。但中長期我們認(rèn)為“穩(wěn)增長”政策支撐疊加行業(yè)集中度提升，大宗供應(yīng)鏈板塊個(gè)股存在盈利與估值雙擊機(jī)會。
航運(yùn)港口：油運(yùn)/干散基本面維持強(qiáng)勁，集運(yùn)止跌回升3 月油運(yùn)/干散運(yùn)價(jià)環(huán)比進(jìn)一步上行，集運(yùn)運(yùn)價(jià)止跌回升；1-2 月港口吞吐量同比小幅增長。展望4 月：1）油運(yùn)：短期受季節(jié)性淡季+減產(chǎn)影響，運(yùn)價(jià)或高位回調(diào)；我們看好下半年油運(yùn)旺季，運(yùn)價(jià)再次走強(qiáng)；2）干散：看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動進(jìn)口散貨需求，運(yùn)價(jià)環(huán)比有望進(jìn)一步增長；3）集運(yùn)：歐洲/東南亞市場需求回升，運(yùn)價(jià)環(huán)比有望進(jìn)一步增長；美線有望止跌。4）港口：4月受益于歐洲/東南亞市場需求回升，集裝箱出口環(huán)比將改善；散貨吞吐量在中國需求拉動下環(huán)比將進(jìn)一步增長。
公路鐵路：自駕與高鐵客流強(qiáng)勁復(fù)蘇，積極參與一季報(bào)行情年初至今，居民出行意愿顯著回升，高速公路與鐵路客流已強(qiáng)勁復(fù)蘇并錄得同比大幅增長。受到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程影響，高速公路貨車流量表現(xiàn)稍差，1-2月尚不及去年同期水平。考慮1-2 月客車流量占比高、去年3 月低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)Q1 高速公路通行費(fèi)收入同比大幅增長。綜上，我們預(yù)計(jì)Q1 有望成為高速公路與高鐵的盈利拐點(diǎn)，建議積極參與子板塊一季報(bào)行情。受火電發(fā)電量下降與進(jìn)口煤增多影響，1-2 月鐵路煤炭運(yùn)輸供需有所惡化。當(dāng)前鐵路煤炭運(yùn)輸需求處于淡季。貨運(yùn)鐵路股價(jià)表現(xiàn)或較為平淡。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，全球疫情超預(yù)期，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競爭惡化。
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