驚呆投行圈！龍頭券商IPO大戰(zhàn)殺出“地板價(jià)”

投行IPO價(jià)格戰(zhàn)廝殺到底有多狠?竟然有龍頭券商開出承銷費(fèi)率0.77%的水平!

日前，某新股公司披露的上市公告書驚呆了投行圈，其在IPO發(fā)行費(fèi)用中列出明細(xì)，在1704.91萬元的發(fā)行費(fèi)用中，承銷及保薦費(fèi)用僅為815.1萬元，費(fèi)率僅為0.77%。而打出這一“地板價(jià)”的保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。

這一收費(fèi)水平，不僅明顯低于4%左右的市場平均標(biāo)準(zhǔn)，也比之前爆出的大型IPO項(xiàng)目不到1%的費(fèi)率更勝一籌。這也不難體現(xiàn)投行IPO價(jià)格戰(zhàn)競爭激烈程度，低價(jià)費(fèi)率始終是行業(yè)爭議的焦點(diǎn)。更有業(yè)內(nèi)投行人士評(píng)價(jià)稱：“這種令人發(fā)指的低價(jià)收費(fèi)，不講武德!”

10億IPO項(xiàng)目收費(fèi)815萬

龍頭券商投行殺出“地板價(jià)”

近期，一份新股公司的上市公告書中爆出的“地板價(jià)”，引發(fā)了投行圈的爭議。

1月19日，南方電網(wǎng)綜合能源股份有限公司(以下簡稱“南網(wǎng)電源”)中小板首發(fā)上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。上市公告書顯示，本次發(fā)行募集資金總額為10.6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為10.4億元。

不過令人意外的是，這項(xiàng)募集資金高達(dá)10億的IPO項(xiàng)目中，作為中介機(jī)構(gòu)的券商卻并沒有“分到太多肉”。

從發(fā)行費(fèi)用的明細(xì)來看，此次IPO項(xiàng)目發(fā)行過程中，除了其他費(fèi)用之外，券商承銷保薦費(fèi)用僅為815.09萬元，相比募資金額，承銷保薦費(fèi)率僅為0.77%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全年共有59家券商獲IPO承銷收入233.95億元，平均承銷費(fèi)率為4.95%。其中中信證券、中信建投、中金公司“三中”龍頭承銷收入均超20億以上。

從IPO項(xiàng)目角度來統(tǒng)計(jì)，費(fèi)率最高的是申萬宏源保薦的上緯新材，承銷保薦費(fèi)率21%;承銷保薦費(fèi)率最低的是中信建投保薦的廈門銀行，承銷保薦費(fèi)率0.94%。從上述情況來看，南網(wǎng)能源IPO承銷費(fèi)率的低價(jià)再度刷新了記錄。

投行承銷費(fèi)率拼低價(jià)

券商價(jià)格戰(zhàn)引發(fā)爭議

不過這一令人驚呆的“地板價(jià)”，也引發(fā)了行業(yè)內(nèi)不小的爭議。

有知名投行人士在社交平臺(tái)上發(fā)文稱：“IPO收費(fèi)拼低價(jià)，不講武德!”該人士指出，稱2020年1月21日至今一年內(nèi)所有A股IPO項(xiàng)目的平均保薦承銷發(fā)行費(fèi)率為7.15%，南網(wǎng)能源僅是平均值的十分之一收費(fèi)。

與此同時(shí)，也有不少投行圈人士透露稱，這樣的行業(yè)低價(jià)已經(jīng)不是少數(shù)。比如此前京滬高鐵募集資金高達(dá)300多億元，但承銷保薦費(fèi)用僅為1700多萬元，費(fèi)率低至0.06%，三大保薦機(jī)構(gòu)均為龍頭券商。中芯國際的發(fā)行費(fèi)率就僅為1.34%。

早在2018年投行業(yè)務(wù)競爭白熱化就引起過熱議。當(dāng)時(shí)中信證券、海通證券、國泰君安三家機(jī)構(gòu)共同中標(biāo)上海農(nóng)商行IPO項(xiàng)目，但據(jù)評(píng)標(biāo)結(jié)果顯示，三家券商合計(jì)收費(fèi)僅為51萬，其中海通證券的承銷費(fèi)率甚至低至0.5‰，刷新行業(yè)記錄。

有投行人士表示：“一般而言，IPO承銷保薦費(fèi)用主要是和發(fā)行規(guī)模及雙方的談判能力相關(guān)，市場上更熱門的項(xiàng)目費(fèi)率會(huì)偏低，質(zhì)地差的項(xiàng)目費(fèi)率會(huì)偏高。但南網(wǎng)能源顯然不屬于熱門項(xiàng)目，公司規(guī)模也不算大，打出這樣的低價(jià)屬于不正當(dāng)競爭范疇了。”

不過也有業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這樣的優(yōu)惠價(jià)競爭已經(jīng)屬于行業(yè)常見現(xiàn)象。“承銷保薦費(fèi)用其實(shí)代表券商牌照通道的價(jià)值，費(fèi)率越來越低是因?yàn)楣善笨偰苜u出去;注冊(cè)制下總有拐點(diǎn)，如果承銷費(fèi)率和承銷能力直接掛鉤，頭部優(yōu)勢(shì)就會(huì)體現(xiàn)出來。”

“現(xiàn)在投行打價(jià)格戰(zhàn)主要還是為了搶占市場份額，份額越多品牌效應(yīng)越強(qiáng)，才能吸引更多的項(xiàng)目，有望形成正向循環(huán)。有的投行為了搶大項(xiàng)目去樹立品牌效應(yīng)，往往會(huì)給出令人意想不到的低價(jià)。”北京一中型券商投行部經(jīng)理說。

某中型券商北京分公司債券承銷部負(fù)責(zé)人表示，價(jià)格戰(zhàn)問題短期依舊難以解決的，這是因?yàn)镮PO、債券發(fā)行等業(yè)務(wù)就是在制度框架下遵循相對(duì)固定的套路，投行業(yè)務(wù)自由度不高，更多的還是細(xì)節(jié)比拼。“在價(jià)格戰(zhàn)方面，頭部券商也沒有極強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，投行的同質(zhì)化嚴(yán)重，甚至有頭部券商也會(huì)給出地板價(jià)。”

投行價(jià)格戰(zhàn)頻頻出現(xiàn)

監(jiān)管出手規(guī)范行業(yè)競爭

實(shí)際上除了新發(fā)IPO項(xiàng)目出現(xiàn)價(jià)格比拼之外，債券承銷領(lǐng)域，“價(jià)格戰(zhàn)”也異常激烈。

去年4月，海南省發(fā)展控股有限公司公開選聘中期票據(jù)的主承銷商，中信證券與興業(yè)銀行中選，但承銷費(fèi)率低至0.03‰。這意味著，如果債券規(guī)模10億，兩家承銷商承銷收入合計(jì)才3萬，平均每家1.5萬。

去年年中，中核融資租賃公司計(jì)劃在交易所發(fā)行不超過21億的公司債，6月1日發(fā)布公司債主承銷商項(xiàng)目招標(biāo)公告。該項(xiàng)目兩家龍頭券商中標(biāo)，承銷費(fèi)率分別低至0.015%和年化0.01%

面對(duì)屢禁不止的“價(jià)格戰(zhàn)”，監(jiān)管部門也開始出手、規(guī)范行業(yè)競爭。

去年12月25日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)表示，為進(jìn)一步健全公司債券承銷報(bào)價(jià)內(nèi)控機(jī)制，壓實(shí)承銷機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)管理責(zé)任，協(xié)會(huì)形成《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范(修訂版征求意見稿)》，并于近日向行業(yè)公開征求意見。

中證協(xié)表示，就規(guī)范公司債券承銷報(bào)價(jià)等事宜進(jìn)行了全行業(yè)調(diào)研。根據(jù)97家承銷機(jī)構(gòu)調(diào)研反饋結(jié)果顯示，半數(shù)以上的承銷機(jī)構(gòu)已建立公司債券承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束制度;接近半數(shù)的承銷機(jī)構(gòu)已設(shè)立公司債券承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束線;存在承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束制度或內(nèi)部約束線的公司低價(jià)競爭行為較少出現(xiàn)。

今年1月12日，中證協(xié)會(huì)同中國證監(jiān)會(huì)債券部、機(jī)構(gòu)部對(duì)12家涉嫌低價(jià)競爭的證券公司進(jìn)行了現(xiàn)場約談。這12家證券公司參與了中國鐵路投資公司債券項(xiàng)目、中核資本控股公司債券項(xiàng)目的招標(biāo)發(fā)行。

中證協(xié)此前也表態(tài)稱，低價(jià)競爭行為反映出市場有效選擇機(jī)制失靈，折射出承銷機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制異化、信用信仰非理性、輕視執(zhí)業(yè)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡漠等深層次問題。長此以往將造成承銷機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)的通道化，埋下債券市場風(fēng)險(xiǎn)隱患，進(jìn)而傷及行業(yè)自身。因此，必須正視低價(jià)競爭潛在的危害影響，防微杜漸、防患于未然。

在近期發(fā)布的2021年首份《證券期貨機(jī)構(gòu)監(jiān)管通訊》中，深圳證監(jiān)局也著重強(qiáng)調(diào)了投行違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，并列舉了個(gè)別證券公司及從業(yè)人員存在的五大類違規(guī)行為。其中就包括債券承銷報(bào)價(jià)問題，即報(bào)價(jià)費(fèi)率過低且報(bào)價(jià)流程未能嚴(yán)格按照公司內(nèi)部制度執(zhí)行。

深圳證監(jiān)局還在監(jiān)管通訊中警示了投行連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。深圳證監(jiān)局表示，新證券法明確了中介機(jī)構(gòu)的連帶賠償責(zé)任，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任要求越來越高，證券公司投行業(yè)務(wù)面臨更加嚴(yán)格的法律環(huán)境和更高的賠付風(fēng)險(xiǎn)。

投行人士何南野認(rèn)為，價(jià)格戰(zhàn)未來會(huì)逐步緩解：“一是投行業(yè)務(wù)向頭部券商靠攏的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，券商之間的合并將不斷發(fā)生，券商投行數(shù)量過多的情況將得到明顯的緩解;二是資本市場將逐步全面實(shí)施注冊(cè)制，對(duì)券商投行的要求更多維，券商投行業(yè)務(wù)的議價(jià)空間增大;三是監(jiān)管層持續(xù)定調(diào)，大力加強(qiáng)股權(quán)融資市場的發(fā)展，對(duì)投行而言，機(jī)會(huì)和業(yè)務(wù)大量存在。”

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責(zé)任編輯：Rex_08