新冠疫情全球蔓延，瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假波及中概股信用危機(jī)，一家中國(guó)科技企業(yè)獨(dú)立云服務(wù)商金山云逆勢(shì)赴美上市，也引起資本高度關(guān)注，受此影響，金山云董事會(huì)主席雷軍創(chuàng)辦的小米集團(tuán)昨日股價(jià)大漲，收盤(pán)漲幅8.69%。

5月8日晚間，金山云在納斯達(dá)克上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)為20.37美元，較發(fā)行價(jià)17美元高開(kāi)20%。首日交易收漲報(bào)23.84美元，漲幅40.24%，當(dāng)日市值為47.74億美元，募集資金超過(guò)5億美元。

金山云上市意味著什么?5月8日晚間，雷軍在接受新浪財(cái)經(jīng)等媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，我今天一直都特別激動(dòng)，八年前覺(jué)得ALL IN云服務(wù)大投入其實(shí)是冒了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，做云服務(wù)很不容易。難，不難在今天，難在八年前決定干云服務(wù)。

“當(dāng)時(shí)我們最多只能輸10億美元，今天回想起來(lái)，如果沒(méi)有這種不怕死的決心，沒(méi)有這種決心和勇氣，做金山云沒(méi)戲。IPO募集了大量的資金，將加速企業(yè)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的投入。”

金山云在首次公開(kāi)募股中發(fā)行2500萬(wàn)股美國(guó)存托憑證(每ADS代表15股普通股)，IPO定價(jià)為17美元/ADS。摩根大通、瑞銀、瑞信和中金公司是金山云IPO的承銷(xiāo)商。承銷(xiāo)商總計(jì)享有375萬(wàn)股的超額配售權(quán)。

企業(yè)云業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重12.3%

而對(duì)于金山云分拆上市，雷軍稱(chēng)，下一步的當(dāng)務(wù)之急是怎樣獲得10倍增長(zhǎng)。“就我們的規(guī)模而言，跟世界三大巨頭比差了兩個(gè)數(shù)量級(jí)以上，所以要盡快做大規(guī)模。因?yàn)樵品?wù)公司的規(guī)模效應(yīng)非常明顯，只有10倍以上的規(guī)模，我們才會(huì)在一個(gè)比較舒適的位置，所以做大規(guī)模將會(huì)是我們下一個(gè)面臨的新的挑戰(zhàn)。”

2019年底，金山云總計(jì)共有7.3萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器，分布在中國(guó)和其他6個(gè)國(guó)家和地區(qū)。目前業(yè)務(wù)主要有三大類(lèi)：公有云業(yè)務(wù)、企業(yè)云業(yè)務(wù)以及其他。從三大細(xì)分業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，目前公有云業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重為87.4%，2019年?duì)I收34.59億元，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為63.93%。而企業(yè)云業(yè)務(wù)僅占12.3%，營(yíng)收為4.86億元。

金山云在招股書(shū)中稱(chēng)，無(wú)法保證未來(lái)能夠扭虧為盈，虧損主要來(lái)自營(yíng)收成本和研發(fā)等業(yè)務(wù)投資，成本和費(fèi)用在絕對(duì)值上預(yù)計(jì)還將提升。2019年，金山云在互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心上成本為28.6億元，折舊和分?jǐn)傎M(fèi)用達(dá)5.99億元。

根據(jù)金山云招股說(shuō)明書(shū)，金山云現(xiàn)有股東金山軟件和小米有意以IPO價(jià)格認(rèn)購(gòu)至多價(jià)值2500萬(wàn)美元和5000萬(wàn)美元的ADS;而歐洲資產(chǎn)管理公司Carmignac Gestion及其附屬公司同樣有意購(gòu)買(mǎi)至多5000萬(wàn)美元的ADS。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，金山軟件持有金山云53.8%，金山云董事會(huì)主席雷軍代表小米持股有15.8%股權(quán)，F(xiàn)utureX Entities持股為5.7%。金山云CEO王育林持股2.1%。此次金山云上市發(fā)行完成后，金山軟件仍將是其最大股東。IPO后，金山軟件持股降至46.8%，小米持股降至13.8%，F(xiàn)utureX Entities持股降至5%，王育林持股降至2.1%。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流三年為負(fù)

金山云創(chuàng)立8年，仍處在巨額虧損中。2019年金山云的毛利率剛剛轉(zhuǎn)正至0.2%，剔除股權(quán)激勵(lì)等的調(diào)整后凈虧損9.6億元，上年為凈虧損8.6億元;同年?duì)I收39.56億元，同比增長(zhǎng)78%。公司資產(chǎn)負(fù)債率攀高，2019年資產(chǎn)負(fù)債率為41.36%，而2018年為29.98%。2019年公司現(xiàn)金增加了5.1億元至約20.23億元。

金山云在2017-2019年?duì)I收快速增長(zhǎng)，分別為12.36億元、22.18億元，39.56億元，三年實(shí)現(xiàn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)79%。2020年Q1收入預(yù)計(jì)為13.5億元至14億元，同比增長(zhǎng)59.6%-65.5%。

金山云2017年-2019年凈利潤(rùn)分別為-7.14億元、-10.06億元和-11.11億元;Adjusted EBITDA分別為-3.38億元、-5.2億元和-4.17億元，三年累計(jì)虧損近30億元。公告稱(chēng)，估計(jì)金山云集團(tuán)截至2020年3月31日止三個(gè)月的經(jīng)營(yíng)虧損率不超過(guò)截至2019年最后三個(gè)月經(jīng)營(yíng)虧損率25.8%。

公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負(fù)，2017-2019年分別為-1.35、-3.83和-4.39。

招股書(shū)顯示，金山云的主要投入集中在研發(fā)和IDC。其中，近三年研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用分別為3.99億元、4.40億元和5.59億元，占整體營(yíng)業(yè)費(fèi)用的比例分別為65.6%、56.5%和51.7%，占總營(yíng)收的比例分別為32.3%、19.9%和15.1%。而IDC費(fèi)用(帶寬成本和機(jī)架成本)分別為10.33億元、18.90億元和28.57億元，分別占收入成本的76.3%、78.2%和72.3%。

另一方面，是逐步增長(zhǎng)的銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。2019年達(dá)到了3.17億，同比增長(zhǎng)65.10%，主要在于更多的獲客成本。

與金山系企業(yè)3年關(guān)聯(lián)交易達(dá)18億

金山云成功上市后，雷軍系商業(yè)帝國(guó)將集齊第四家上市公司。目前，雷軍實(shí)際控股的公司已有三家，即2007 年赴港上市的金山軟件，2018 年赴港上市的小米集團(tuán)，2019 年科創(chuàng)板上市的金山辦公。

金山云在招股書(shū)中稱(chēng)，其高級(jí)客戶(hù)總數(shù)從2017年的113個(gè)增加到2018年的154個(gè)，2019年達(dá)到243個(gè)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2017-2019年，金山集團(tuán)收入合計(jì)分別占金山云4.0%，3.5%和2.8%。小米分別占比為27.0%，24.6%和14.4%。

2017-2019 年的3年間，金山集團(tuán)、小米集團(tuán)、獵豹等金山系公司都不同程度給金山云貢獻(xiàn)了營(yíng)收，雖然占比連年下滑，但金額卻不斷攀升。2017年這類(lèi)關(guān)聯(lián)收入有4億，占到了營(yíng)收總額三分之一;2018年，關(guān)聯(lián)收入有6.3億，占比也接近三分之一;2019年，關(guān)聯(lián)收入為7.7億元，占總營(yíng)收約20%。以此計(jì)算，過(guò)去三年與金山系企業(yè)關(guān)聯(lián)交易達(dá)18億元。

具體金額上，近三年，金山云向小米集團(tuán)提供的云服務(wù)收入分別為3.23億元、5.47億元和5.70億元，企業(yè)云服務(wù)則為1132.1萬(wàn)元(僅2017年)，其他服務(wù)為12萬(wàn)元(2019年);從金山集團(tuán)的公共云服務(wù)中獲得了4961.9萬(wàn)元、7773.2萬(wàn)元、1.09億元;從獵豹集團(tuán)分別獲得了2390萬(wàn)元，620.2萬(wàn)元和857.9萬(wàn)元的公共云服務(wù)收入。

值得注意的是，近期摩根大通對(duì)金山軟件相繼進(jìn)行了兩次資本運(yùn)作。先是在4月24日，摩根大通以26.4港元的價(jià)格，增持金山軟件約1153.21萬(wàn)股;而5天后，即4月29日，摩根大通以26.94港元的價(jià)格，減持金山軟件約3728.73萬(wàn)股。此次減持價(jià)值約10億港元，其中之前摩根大通增持部分價(jià)值上漲約606.47萬(wàn)港元。

關(guān)鍵詞： 金山云 雷軍押注

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