4月25日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布2019年年報(bào)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收149億元，同比增長(zhǎng)23.4%，歸母凈利潤(rùn)8.09億元，同比僅增長(zhǎng)8.73%。大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

4月27日，順鑫農(nóng)業(yè)開(kāi)盤(pán)跌停，報(bào)56.52億元。截至發(fā)稿，跌幅為9%。

根據(jù)年報(bào)，2019年順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收首次破百億，達(dá)到102.89億元，然而增速不到11%。在目前已披露年報(bào)的12家上市酒企中，排倒數(shù)第三，僅高于迎駕貢酒和洋河股份。

白酒業(yè)務(wù)毛利率更是經(jīng)歷了四連降，從2016年的62.59%，降到了2019年的48.08%，四年間降低了14.51個(gè)百分點(diǎn)。擬退出業(yè)務(wù)——房地產(chǎn)也不盡如人意，毛利率由上年的44.14%下滑到15.28%。其子公司順鑫佳宇 19 年虧損 3.39 億元，合計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備金 1.13 億元。這導(dǎo)致公司的綜合毛利率由39.96%下滑到36.2%，凈利率由6.03%下滑到5.49%。

具體來(lái)看，2019年下半年，公司白酒業(yè)務(wù)遭遇了“滑鐵盧”， 白酒收入上半年為15.31%，下半年則下滑到3.62%。根據(jù)東吳證券研報(bào)數(shù)據(jù)，順鑫農(nóng)業(yè)白酒噸價(jià)同比下滑了4.1%，售價(jià)下降是毛利下滑主因。

噸價(jià)與毛利率的持續(xù)下滑，被市場(chǎng)解讀為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)戰(zhàn)略并不成功。根據(jù)年報(bào)披露，2019年公司白酒業(yè)務(wù)成本中包裝材料占到26.54%，高于原材料的23.03%，包裝材料費(fèi)高于基酒，并且包裝材料費(fèi)增速高于營(yíng)收。

根據(jù)民生證券研報(bào)數(shù)據(jù)，白牛二占比大致在65%左右，珍品陳釀等高端產(chǎn)品占比在15%左右。這說(shuō)明公司謀求高端化的努力還不成功，打價(jià)格戰(zhàn)的低端產(chǎn)品仍占營(yíng)收大頭。

另外，公司銷(xiāo)售費(fèi)用與管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，分別達(dá)到16.68%和23.16%，均高于營(yíng)收增速。

關(guān)鍵詞： 順鑫農(nóng)業(yè)跌停 產(chǎn)品升級(jí)不成功

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