受新冠疫情影響，2020年一季度整個醫(yī)藥板塊營收利潤雙雙下滑，但行業(yè)具備剛性需求，相較其他大部分行業(yè)受影響較小，目前國內復工復產情況良好，疫情導致的行業(yè)需求滯后將加速回補。在醫(yī)保控費大環(huán)境下，行業(yè)結構將持續(xù)分化，部分細分領域符合產業(yè)發(fā)展趨勢，景氣度持續(xù)回升。整體來看，醫(yī)藥上市公司業(yè)績表現繼續(xù)好于行業(yè)整體。
有行業(yè)人士指出，當前醫(yī)藥板塊的走強主要源于長期邏輯好、企業(yè)現金流充裕、利率降低趨勢下，確定性成長高景氣領域估值具有提升空間。
短期來看，疫情的反復有望持續(xù)加深投資者對醫(yī)藥板塊的青睞。長城證券分析師趙浩然指出，長期來看，政策不斷推動重大疫情防控體系建設，疫情的反復或將加快財政投入力度，利好醫(yī)藥行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。依然看好業(yè)績表現優(yōu)異、估值合理的優(yōu)質標的，關注三條投資主線，首先是受益于政策導向、符合行業(yè)發(fā)展方向的創(chuàng)新藥及其產業(yè)鏈;其次是估值修復+高品質的原輔料行業(yè);第三是消費升級帶來可選消費以及醫(yī)療服務發(fā)展?jié)摿^大，新增高壁壘專業(yè)化的生物醫(yī)療低溫存儲行業(yè)。
天風證券分析師鄭薇建議關注在疫情影響下業(yè)績有望真正受益的領域。建議關注相關設備、體外診斷、耗材等醫(yī)療器械領域的邁瑞醫(yī)療、萬孚生物、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療、英科醫(yī)療等;關注加速去庫存的血制品領域的天壇生物、華蘭生物、博雅生物等;以及醫(yī)藥商業(yè)板塊的九州通、藥店版塊等;中藥消費重點關注品牌中藥，全年量價趨勢良好，一季度相對優(yōu)勢明顯的片仔癀、云南白藥;創(chuàng)新藥產業(yè)鏈高景氣有望持續(xù)的藥明康德、凱萊英、康龍化成、泰格醫(yī)藥。
樂普醫(yī)療(300003) 進口替代空間大
公司已建立心血管領域的“器械+藥品+醫(yī)療服務+新型醫(yī)療”四大業(yè)務板塊，是我國領先的心血管大健康平臺型企業(yè)，各業(yè)務板塊的周期性、互補性以及協同性，保障公司業(yè)績穩(wěn)定高速增長。渤海證券指出，從產品來看，藥物洗脫球囊，拓展小血管、分叉疾病以及再狹窄領域，與Neovas、Nano協同互補，目前國內僅貝朗、垠藝和遠大相關產品獲批，進口替代邏輯強;左心耳封堵器，臨床療效好。共有四家企業(yè)獲批，其中圣猶達和波士頓科學占據主要地位，預期公司2022年市場份額可達15%;甘精胰島素，原研占據市場63.72%，公司將憑借在降糖藥市場的早期耕耘以及注射劑暫時抗集采特性，快速推進甘精胰島素的銷售。三大重磅產品預計2020年獲批，整體來看替代空間大。
華蘭生物(002007) 產品線布局豐富
公司是國內血制品龍頭，產品線布局豐富，漿站充足，血制品業(yè)務穩(wěn)健增長;同時四價流感疫苗放量有望增厚業(yè)績;抗體藥物布局兼具速度和差異化。光大證券指出，全球新冠疫情持續(xù)蔓延可能影響國外采漿，導致進口血制品供給收縮，產生價格彈性;我國血制品進口占比較大，2019年進口白蛋白批簽發(fā)量占60%左右，進口供給的收縮有望為國內血制品企業(yè)釋放市場空間。此外，2020年3月，香港科康簽訂股權轉讓協議，擬以12.42億元向高瓴驊盈轉讓疫苗公司9%的股權，以8.28億元向晨壹啟明轉讓疫苗公司6%的股權，公司持股比例不變，引入國內領先的醫(yī)藥戰(zhàn)投利于疫苗業(yè)務長遠發(fā)展。戰(zhàn)疫有望加強國內疫苗接種意識，同時四價流感疫苗新生產線建成后產能翻倍，2020年有望進一步加速增長。
九州通(600998) 毛利率有望提升
公司基于物流與信息技術優(yōu)勢，構建了B2B、B2C、O2O電商平臺，線上業(yè)務繼續(xù)創(chuàng)新盈利模式。在互聯網醫(yī)療政策東風下，公司合作共建五蓮縣互聯網醫(yī)院、湯陰縣智慧區(qū)域醫(yī)療項目、武昌區(qū)新型智慧社區(qū)服務中心等，積極拓展“互聯網+”新業(yè)態(tài)，未來有望打開成長空間。西南證券指出，分級診療、帶量采購等政策推動國內藥品市場向基層醫(yī)療機構和零售端轉移，公司基于覆蓋全國的銷售網絡、豐富的上下游資源、先進智能的現代物流體系優(yōu)勢，總代理品種數量與銷售規(guī)模持續(xù)快速擴張，已獨家代理重要品種如奧司他韋、厄貝沙坦片、金嗓子喉片、博利康尼片劑等。總代理品種毛利率可達20%以上，該業(yè)務的發(fā)展加速與占比提升有望提升整體毛利率。
藥明康德(603259) 平臺優(yōu)勢顯著
公司長尾戰(zhàn)略帶來客戶量顯著增長，2019年新增客戶超1200家，活躍客戶超過3900家，原有客戶保持較高粘性，貢獻收入占比91.2%。公司充分發(fā)揮“一體化、端到端”的全產業(yè)鏈平臺優(yōu)勢，加強上下游服務部門之間的客戶轉化，32.3%的客戶使用公司多個業(yè)務部門的服務，占收入比重的87.4%。國元證券指出，公司擬在A股和H股進行定增，其中A股募集總額不超過65.28億元，主要用于CDMO、CMO產能建設。國內CDMO、CMO行業(yè)景氣度高，隨著海外產能逐漸轉移至國內，有望迎來發(fā)展的黃金期。公司是國內CDMO、CMO龍頭企業(yè)，本次定增帶來的產能擴張將進一步助力其高速發(fā)展。整體來看，公司平臺一體化優(yōu)勢顯著，產能持續(xù)提升。
泰格醫(yī)藥(300347) 看好未來發(fā)展
公司作為國內臨床CRO領域的龍頭企業(yè)，在國內擁有穩(wěn)定優(yōu)質的客戶資源，為公司持續(xù)穩(wěn)定高質量的訂單提供了雄厚的支持和保障。同時，公司是為數不多能承擔國際多中心臨床試驗的本土CRO企業(yè)，有能力參與到全球醫(yī)藥研發(fā)產業(yè)鏈中。公司非經常損益超預期，同時公司的投資收益預計具有較好的持續(xù)性。天風證券指出，2019年獲批的13個中國1類新藥中，7個由公司或子公司助力研發(fā)。其中，公司助力重慶永仁研發(fā)的植入式左心室輔助系統于2019年8月獲批上市，填補了我國在人工心臟領域的產業(yè)空白。國外方面，葛蘭素史克用于慢阻肺穩(wěn)定期治療的長效三聯吸入制劑“全再樂”于2019年11月獲藥監(jiān)局批準上市，作為首個在中國獲批的每日一次三合一吸入制劑，子公司思默醫(yī)藥為其提供了全過程的SMO服務，看好公司未來發(fā)展。
山河藥輔(300452) 產能規(guī)模提升
公司深耕藥用輔料行業(yè)，在產品廣度和深度上具有較強的優(yōu)勢，上市以來增長穩(wěn)健，并收購了業(yè)內排名第三的曲阜天利，擴寬了產業(yè)鏈優(yōu)勢。目前公司募投二期進展順利，微晶纖維素項目順利投產，將有 2500 噸的新增產能。此外，曲阜天利新廠區(qū)已經建成，去年底進入試生產狀態(tài)，曲阜天利的倍他環(huán)煳精、煳精、淀粉為優(yōu)勢品種，產能規(guī)模將有較大提升，預計曲阜天利新廠區(qū)在上半年全面投產。國元證券指出，從CDE的輔料登記平臺來看，目前公司登記和激活數量較為領先。目前公司已登記 28 個品種，其中 23 個品種已被激活，未被激活的品種品類較小，激活類型主要為進口企業(yè)。目前國內輔料與進口輔料價差較大，在集采降價的壓力下，仿制藥企業(yè)有望尋求質量一致、價格更具優(yōu)勢的國產輔料企業(yè)，公司有望受益。
關鍵詞： 醫(yī)藥板塊景氣 滯漲
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