11月19日盤后，達(dá)達(dá)集團(tuán)公布三季度業(yè)績，財(cái)報顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)三季度總營收為13.02億元人民幣，市場預(yù)期為12.86億元，去年同期為7.02億元，同比增長85.5%，好于市場預(yù)期;Non-GAAP凈虧損為3.24億元人民幣，去年同期每股凈虧損6.21億，同比收窄21%。

公布業(yè)績后，達(dá)達(dá)集團(tuán)開啟暴走模式，連續(xù)兩個交易日股價大幅上漲，迭創(chuàng)歷史新高，累計(jì)漲幅達(dá)54%，市值漲破100億美元大關(guān)。

經(jīng)營數(shù)據(jù)保持快速增長，盈利能力改善

達(dá)達(dá)集團(tuán)兩大營收業(yè)務(wù)為本地即時配送服務(wù)達(dá)達(dá)快送和京東到家，在三季度分別貢獻(xiàn)7.19億、5.83億，相比分別同比增長了81.3%、91%。

達(dá)達(dá)快送方面，在過去12個月的配送訂單數(shù)量首次突破10億單，去年同期為6.36億單，同比增幅超過50%。

而京東到家在過去12個月活躍買家數(shù)已經(jīng)達(dá)到3730萬，同比增長76.8%;平臺GMV達(dá)到213億元，同比增長103%。

在經(jīng)營數(shù)據(jù)保持高速增長的同時，達(dá)達(dá)集團(tuán)的盈利水平也在提升。20Q3的毛利率達(dá)到21.8%，遠(yuǎn)高于去年同期的6.3%。

并且，在經(jīng)營費(fèi)用層面的改善使達(dá)達(dá)集團(tuán)的凈虧損金額大幅收窄。20Q3，達(dá)達(dá)總經(jīng)營費(fèi)用為7.4億元人民幣，同比增長34.3%，遠(yuǎn)低于公司收入增速;公司經(jīng)營費(fèi)用率為56.8%，同樣低于去年同期。截至2020年九月，達(dá)達(dá)集團(tuán)的Non-GAAP下凈虧損率為20.1%。

分析完經(jīng)營、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來為大家梳理達(dá)達(dá)集團(tuán)的發(fā)展歷程與其所處的即時零售行業(yè)。

達(dá)達(dá)集團(tuán)：京東、沃爾瑪加持

達(dá)達(dá)成立于 2014 年，初期作為美團(tuán)、餓了么等外賣平臺合作方，整合社會運(yùn)力，為外賣平臺方提供即時配送服務(wù)。

2016 年 4 月，達(dá)達(dá)與京東到家合并后組建新達(dá)達(dá)，由即時配送延伸至即時零售，實(shí)現(xiàn)同城物流、商流融合。

2016年 10 月，達(dá)達(dá)引入沃爾瑪作為投資方(IPO 后沃爾瑪持股 10.7%，是達(dá)達(dá)第二大股東)，順勢成為沃爾瑪中國最重要的線上業(yè)務(wù)合作伙伴，并與永輝超市、華潤萬家等國內(nèi)主要連鎖超市達(dá)成戰(zhàn)略合作，成為國內(nèi)即時配送和即時零售市場領(lǐng)先平臺。

2014年，達(dá)達(dá)與京東到家合并是集團(tuán)發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

京東通過業(yè)務(wù)資源注入和 2 億美元戰(zhàn)略投資，成為達(dá)達(dá)集團(tuán)的第一大股東(IPO 后仍持股47.9%，為第一大股東)。此外，紅杉資本、DST、景林資產(chǎn)等多家知名投資機(jī)構(gòu)深度參與公司早期融資，展現(xiàn)出對公司前景及即時零售行業(yè)未來發(fā)展的信心。

國際商超龍頭沃爾瑪先后參與公司多輪融資，并作為基石投資者在 IPO 中認(rèn)購 3,000 萬美元，持股達(dá) 10.7%，為達(dá)達(dá)集團(tuán)第二大股東。

與沃爾瑪?shù)纳疃群献鳂O具戰(zhàn)略意義，達(dá)達(dá)集團(tuán)將在多方面受益：

帶來業(yè)務(wù)增量：沃爾瑪(中國)入圍《2019 年中國連鎖百強(qiáng)》前十，排名商超行業(yè)第四，市場份額可觀。與沃爾瑪?shù)臉I(yè)務(wù)合作也是達(dá)達(dá)重要收入來源;2020Q1，公司 14.9%的收入來自沃爾瑪。

補(bǔ)充線下流量：京東到家是線上平臺，缺乏線下場景，沃爾瑪線下門店布局未來將成為公司流量的重要入口，且一定程度上是達(dá)達(dá)與線下商超公司合作的樣板門店。

注入商超運(yùn)營基因：沃爾瑪核心的「天天低價」緣于幾十年經(jīng)營沉淀下的高效后臺和可復(fù)制的供應(yīng)鏈能力，助力達(dá)達(dá)深入理解線下商超運(yùn)營，注入互聯(lián)網(wǎng)之外的商超運(yùn)營基因。

達(dá)達(dá)快送：高效組織社會化運(yùn)力，平價末端配送方案提供商 　　達(dá)達(dá)快送通過眾包模式組織閑散的社會化運(yùn)力，依托智能調(diào)度實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)的實(shí)時處理和精細(xì)化管理，為訂單的頻繁波動合理匹配運(yùn)力，為客戶提供穩(wěn)定的一小時達(dá)同城配送服務(wù)。截至 2020Q1，達(dá)達(dá)共有63.4 萬名活躍騎手，業(yè)務(wù)覆蓋 2400 多個縣區(qū)市。

達(dá)達(dá)快送主要服務(wù)四類客戶：

1)京東物流，為京東物流提供最后一公里配送。2019年京東在一線城市約 30%-35%的訂單由達(dá)達(dá)完成終端配送，配送訂單占達(dá)達(dá)總配送單量60%-65%;

2)長尾商家、C 端用戶，如送文件、鑰匙等，占比約 15%-20%;

3)京東到家，為旗下京東到家平臺商戶提供配送服務(wù)，占比約 15%;

4)少量商超、餐飲 KA 客戶。為沃爾瑪、華潤萬家、永輝在京東到家以外的訂單，以及 KFC 等餐飲連鎖在官網(wǎng)、小程序、美團(tuán)、餓了么上的自配送訂單提供配送，占比約 0-5%。

京東到家：技術(shù)驅(qū)動，深度賦能合作伙伴

京東到家卡位本地即時零售賽道，基于地理位置連接本地商超、生鮮店等零售企業(yè)與當(dāng)?shù)叵M(fèi)者，由達(dá)達(dá)快送承接末端配送，形成商業(yè)閉環(huán)。

京東到家以平臺模式運(yùn)營，向商家收入收取傭金和廣告費(fèi)，向用戶收取平臺配送及包裝費(fèi)用。截至 2020Q2，京東到家業(yè)務(wù)已覆蓋月 1,000 個縣區(qū)市，合作門店近10 萬家。

即時零售行業(yè)：空間廣闊，亟需精細(xì)化運(yùn)營

即時配送行業(yè)起于餐飲外賣，資本入局后迅速完成運(yùn)力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，隨后拓展至商超、醫(yī)藥、鮮花等零售場景及 C 端同城快件業(yè)務(wù)。

據(jù)艾瑞咨詢，2019 年中國即時配送市場規(guī)模(成本口徑)達(dá) 981 億元，同比增長 39.4%;日均單量 8,300 萬單，未來四年 CAGR 預(yù)計(jì)將達(dá) 14.8%，市場快速擴(kuò)容。

目前餐飲外賣市場已形成美團(tuán)+餓了么雙寡頭格局，但同城零售領(lǐng)域各家尚在開拓之中。以美團(tuán)為例，草根調(diào)研顯示外賣餐飲訂單占比高達(dá) 95%，外賣之外賽道尚未有壟斷性玩家出現(xiàn)。

商超品類滲透率提升助推商超到家市場的規(guī)模擴(kuò)張。

典型超市中，生鮮、食品、日用快消品為核心品類，占比80%以上。據(jù)Euromonitor，2019年生鮮線上滲透率僅6.2%，包裝食品/軟飲/酒精飲料/熱飲線上滲透率 10.5%/3.4%/8.8%/14.6%，對比服飾、美妝、家電等成熟品類，仍有較大提升潛力。

生鮮品類損耗高、包裝成本高;米面糧油分揀、包裝難度大，且需求具有即時性;乳制品、冷鮮、冷凍品等則保質(zhì)期短、包裝、運(yùn)輸成本高。短半徑的到家模式基于本地線下門店，配送時效約 1 小時(vs 傳統(tǒng)電商 2-5 天)，是更高效、更經(jīng)濟(jì)的解決方案。

新冠疫情爆發(fā)后：1)各地推出「限流」政策、從嚴(yán)防控，消費(fèi)者出門采購難度/意愿大幅下降;2)通達(dá)系物流階段性癱瘓，淘寶、拼多多等平臺型電商發(fā)貨困難。

生鮮、日用品屬剛需消費(fèi)品，基于本地線下門店/倉庫的短半徑到家平臺抓住契機(jī)，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。據(jù) Questmobile，生鮮到家平臺用戶規(guī)模、粘性、活躍度均大幅提升：以農(nóng)歷春節(jié)為同比口徑，主要生鮮到家平臺日均使用時長/使用次數(shù)同比增長 22%/23%，典型 APP 盒馬、叮咚買菜、永輝生活 DAU均同比增長超 100%，京東到家、YH 生活+、大潤發(fā)優(yōu)鮮等相關(guān)微信小程序 DAU 同比增長超 100%。

后疫情階段，消費(fèi)習(xí)慣得以保持。

跟蹤 Questmobile 月度數(shù)據(jù)，京東到家、叮咚買菜、每日優(yōu)鮮、永輝生活等生鮮到家/商超到家 APP 月活躍用戶在 2 月大幅躍升，且二季度并未出現(xiàn)明顯回落。后疫情時代，生鮮到家、商超便利有望成為本地生活「新常態(tài)」。

中信證券認(rèn)為，達(dá)達(dá)集團(tuán)是即時配送和商超到家兩大成長賽道細(xì)分龍頭。公司在前端背靠京東生態(tài)引流，中端依托訂單密度、智能系統(tǒng)、先進(jìn)管理搭建高效、保質(zhì)的眾包運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)，后端通過工具化輸出供應(yīng)鏈能力綁定核心 KA 資源，建立起較高壁壘，有望率先享受行業(yè)快速擴(kuò)容的紅利。

中信建投認(rèn)為，達(dá)達(dá)是國內(nèi)領(lǐng)先的本地即時零售和即時配送平臺，強(qiáng)大的即時配送基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)成為本地零售不可或缺的組成部分，而最后一公里配送提升了末端物流的效率。廣泛的流量入口和與大型商超的緊密合作是其獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。京東到家產(chǎn)生的訂單均由達(dá)達(dá)快送承擔(dān)配送，與達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)相輔相成。

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