1月以來，黃金價格呈現高位回落態勢。月初黃金價格一度暴跌，COMEX黃金價格失守1900美元/盎司關口。但是進入中旬以后，黃金價格波瀾不驚，COMEX黃金價格最低觸及1800美元/盎司后開始止跌回升。上周COMEX黃金價格逐步上揚至1870美元/盎司附近。內盤方面，人民幣匯率延續升值態勢，滬金2106合約1月中旬以后基本上在390—400元/克的區間內振蕩。

短期金價承壓但后期仍有反彈空間

1月以來，全球主要央行保持貨幣寬松政策，加拿大、日本以及歐洲央行均按兵不動，美聯儲主席鮑威爾表態近期不會加息。另外，美國財政刺激計劃持續推進，拜登宣誓就職并推動近2萬億美元的刺激計劃，而耶倫重申了對救援措施的承諾。全球寬松貨幣政策和積極財政政策對黃金價格起到支撐作用。

近期美國新冠肺炎疫情持續惡化，二次疫情加劇以及財政支出放緩對經濟的實質性影響仍在持續，美國服務業消費增長放緩，非農就業人口出現8個月來首次減少，休閑、酒店和私人教育領域大幅裁員，臨時性失業反彈，服務業與制造業企業面臨沖擊，同時房屋建筑商信心指數下滑至4個月低點。

美元指數和美債收益率近期表現出背離走勢，一方面，美國經濟疲軟狀態疊加非美貨幣走強，美元指數繼續承壓;另一方面，再通脹預期帶動美債收益率顯著上行，10年期美債收益率上行至1.121%，TIPS損盈平衡通脹率也出現明顯回升。美債收益率再度上揚使得貴金屬漲勢受限。

后期來看，我們認為美國政府在去年12月底提供的近9000億美元額外疫情大流行救濟將為美國經濟提供一定支撐，美國民主黨控制參眾兩院疊加疫情持續發酵背景下，美國財政政策預期將加碼，中期將推出基建、新能源相關更大規模財政刺激計劃，經濟基本面改善的預期下美債收益率繼續上行是大概率事件，后期將進一步對黃金價格起到壓制作用。

圖為近期美元指數和美債收益率走勢出現背離

機構持倉繼續保持謹慎觀望態度

從近期機構持倉變化來看，進入1月以后機構對黃金的持倉總體上呈現謹慎觀望態度。一方面，隨著美國總統權力順利交接以及美股屢創新高，市場避險需求減少;另一方面，美元走弱但美債收益率走強的背景下，機構在黃金持倉上選擇觀望為主。目前全球最大的黃金基金SPDR黃金ETF持倉水平與去年12月底基本持平，而從CFTC持倉來看，去年12月CFTC黃金非商業凈多頭總體增加24970手，但1月以來CFTC黃金凈多頭減少22645手。后期預計機構對黃金持倉將繼續保持謹慎觀望態度，等待貴金屬市場情緒整體回暖。

美元對金價的支撐作用依舊存在

短期來看，美元整體走勢依然偏弱，對黃金價格的支撐作用依舊存在，但美債收益率持續上揚對黃金價格有壓制作用，短期黃金價格陷入糾結，以振蕩行情對待，操作上建議逢低短多。短線滬金2106關注380—390元/克區間，若上破20日均線則有繼續反彈空間。

中期來看，拜登上臺后將加強貨幣政策與財政政策的協調，同時將新一輪財政刺激方案有望通過，美國寬松貨幣政策與積極財政政策共同推動下，美國通脹預期將抬升，實際利率水平將維持低位，黃金價格或重回上升軌道。

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責任編輯：Rex_08