剛剛過去的2020年，冷門多年的“借殼上市”，即通過與特殊目的的收購公司(SpecialPurposeAcquisitionCompany，SPAC)合并的方式，成為美國初創(chuàng)企業(yè)們在新冠肺炎疫情下“曲線救國”的熱門手段。

咨詢機構(gòu)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，在美國上市的SPAC在剛剛過去的2020年共籌集了820億美元，比2019年增長了6倍多。更值得一提的是，這樣的募資金額超過了此前通過SPAC籌集的金額的總和。這些SPAC甚至還吸引了從籃球傳奇人物沙奎爾·奧尼爾到前眾議院議長保羅·瑞安等一批明星支持者。

SPAC又稱空白支票公司，通常由共同基金、對沖基金等募集資金而上市，只處理現(xiàn)金業(yè)務(wù)，沒有任何其他業(yè)務(wù)。發(fā)起人將在納斯達克或紐交所上市，以投資單元形式發(fā)行普通股與認股期權(quán)組合給市場投資者，從而募集資金，一個投資單元通常包含1股普通股與1~2股認股期權(quán)。上市后的主要任務(wù)就是尋找一家有高成長發(fā)展前景的非上市公司與其合并，使新的組合獲得融資并上市。若24個月內(nèi)沒有完成并購，那么這家SPAC就將面臨清盤，將所有托管賬戶內(nèi)的資金附帶利息100%歸還給投資者。

超低的基準利率降低了投資者能從政府債券等安全資產(chǎn)獲得的預(yù)期收益，從而使SPAC對其更具吸引力。此外，投資者有權(quán)在SPAC交易完成前贖回自己的股票，還能獲得額外利息，也是投資者熱衷于SPAC的原因。而對初創(chuàng)企業(yè)而言，由于SPAC與傳統(tǒng)IPO的監(jiān)管差異，也更容易兜售其長期增長預(yù)期。

在SPAC如此火熱的背景下，一眾華爾街大行也“坐不住”了，紛紛入局，通過承銷SPAC上市業(yè)務(wù)或是自己成立SPAC，這些大行在2020年賺取了數(shù)十億美元。其中，瑞士信貸和花旗兩家合計占據(jù)了承銷總額的近30%，高盛緊隨其后。

投行們會幫助意圖通過SPAC上市的初創(chuàng)企業(yè)尋找投資者，并抬升其股價。作為回報，他們通常會從企業(yè)IPO籌集的資金中獲得2%的勞務(wù)費，然后在企業(yè)完成與目標(biāo)企業(yè)的交易時再獲得3.5%的酬勞。雖然這些勞務(wù)費可能低于這些大行在傳統(tǒng)IPO中獲得的承銷費，但他們也可以通過為SPAC交易提供咨詢或抬高收購價來賺取額外酬金。

分析師表示，整個過程可能會為承銷行帶來意外之財。事實上，正是不斷上漲的SPAC上市承銷費與更高的交易收入一起，幫助美國大型銀行在2020年維持盈利。高盛、花旗的高管在2020年10月的財報電話會議中都曾表示，承銷業(yè)務(wù)的增加提振了其投行業(yè)務(wù)。

“這對華爾街來說，確實是一劑非常有效的強心針。”加拿大皇家銀行旗下的RBC capital markets的美股資本市場主管戈德伯格(Michael Goldberg)稱。

根據(jù)Dealogic的統(tǒng)計，摩根斯坦利、摩根大通和美國銀行在2020年上升為SPA上市的前十大承銷商。同時，規(guī)模較大的瑞信、花旗和高盛搶走了康托菲茨杰拉德公司(Cantor Fitzgerald & Co。)在SPAC承銷業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位，后者在前兩年均位列華爾街SPAC承銷業(yè)務(wù)的榜首，而在2020年，其跌至第四位。

花旗、瑞銀和杰佛瑞金融集團(Jefferies Financial Group Inc。)是著名對沖基金管理人威廉·阿克曼(William Ackman)旗下的潘興廣場互助控股(Pershing Square Tontine Holdings Ltd。)的主承銷商，該公司于2020年7月融資40億美元，是迄今為止規(guī)模最大的一次SPAC上市交易。

花旗集團還承銷了由其前員工邁克爾克萊恩(michael klein)管理的SPAC?？巳R恩的丘吉爾資本公司(Churchill capital corp。)創(chuàng)建了幾家SPAC，其中一家于2020年夏季與醫(yī)療保健企業(yè)Multi-Plan Inc。合并，交易金額為110億美元。不過，渾水(Muddy Waters Capital LLC)在去年11月做空Multi-Plan Inc。，稱其通過操縱財務(wù)報表來掩蓋一項搖搖欲墜的業(yè)務(wù)，令其股價大跌。

瑞信是臉書(Facebook)前高管、風(fēng)險投資家查馬斯·帕利哈皮提亞(chamath palihapitiya)的多家SPAC上市的獨家承銷商。他成立的第一家SPAC——社會資本(Hedosophia Holdings Corp。)于2019年與主營太空旅游的維珍銀河公司(Virgin Galactic)合并。維珍銀河的股價在2020年翻了超過一倍，其創(chuàng)立的另外兩家SPAC在2020年的上市位列當(dāng)年規(guī)模最大的SPAC交易之一。

德銀和高盛是鉆石鷹收購公司(Diamond Eagle Acquisition Corp。)的承銷商，后者于2019年底同意與體育博彩公司DraftKings合并。DraftKings的股價在2020年暴漲了335%，使得體育博彩行業(yè)為更多投資者關(guān)注。

斯蒂夫金融公司(Stifel Financial Corp。)負責(zé)并購事務(wù)的董事總經(jīng)理兼SPAC業(yè)務(wù)主管克雷格(Alysa Craig)表示，“即便是幾年前不愿接觸SPAC的企業(yè)也突然想?yún)⑴c其中。”

“市場越來越接受SPAC這種上市方式。”去年位列第六大SPAC承銷商的瑞銀的永久資本解決方案主管阿爾瓦雷斯(Carlos Alvarez)也如此表示。

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