在本月醫藥領域取得重大突破之后，黃金破紀錄的牛市正面臨一個存在性問題：一旦Covid-19疫苗開始推出，金價漲勢將會如何?

黃金被許多人視為典型的避險資產，在市場動蕩時期不可避免地會被推高。按照這種邏輯，危機結束將標志著金價反彈的轉折點。

但需要注意的是，這種貴金屬也可以用來對沖通貨膨脹。隨著今年全球央行和政府向經濟注入大量資金，任何消費者價格上漲的跡象都可能促使投資者重拾黃金。

在2020年的大部分時間里，黃金的狀況好得不能再好了，因為大量印鈔、美元走弱和全球不確定性刺激了需求，推高了價格。美國國債實際利率下滑引發7月和8月大幅上漲，最終將現貨金推升至2,075美元的紀錄高位。

盡管此后金價略有下跌，但投資者繼續涌入黃金ETF.ETF在10月達到峰值時，今年已吸納近900噸黃金，是2019年最終流入量的兩倍多。

而在幾周后，一切都變了。

在輝瑞公司宣布初步結果顯示其疫苗有效性90%的當天，金價遭受七年來第二大跌幅。以此同時，美國的政治角力讓人們對未來的經濟刺激計劃產生了懷疑。

對今年漲勢至關重要的ETF已至少連續6天出現資金流出，而在截至11月17日的一周內，對沖基金做多黃金的押注量接近17個月來的最低水平。

“疫苗強烈的正面消息預示著可能在春天恢復正常的真正前景，”蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)金屬衍生品交易主管Wong Tai說。他說，盡管低利率和政府可能提供更多支持將提振金價，但“短期內金價上漲的速度可能有所放緩。”

那么，黃金牛市還能維持下去嗎?

現在通脹問題將是黃金任何前景的關鍵，這已經不是第一次出現了。

2011年，就在金融危機爆發后不久，金價曾在2011年創下歷史新高，當時各國央行開始大規模量化寬松，引發了人們對魏瑪德國式惡性通脹的擔憂。然而，由于通脹得到了控制，黃金多頭最終還是失望了。

德意志銀行(Deutsche Bank AG)宏觀策略師Oliver Harvey表示，這次情況可能會有所不同。

“當我們從Covid中解脫出來時，會有巨大的流動性。儲蓄率飛漲，因為人們被困在家里，還在賺錢，”他說，“如果發達國家的通脹上升到3%到3.5%，很多人都會注意到。”

黃金多頭指出，美元走軟幾乎總是對金價有利，而央行提振經濟復蘇的舉措也應起到支撐作用。

“鑒于對寬松貨幣政策的預期，金價仍面臨上行風險，全球實際利率仍處于低位或負值，”渣打銀行(Standard Chartered Plc)貴金屬分析師Suki Cooper說。她還認為，政府債務上升會推高通脹預期。

不過，黃金看空者陣營無疑正在壯大。麥格理集團(Macquarie Group Ltd。)本周宣布“周期性牛市的結束”，并表示黃金價格可能已經見頂。

該行指出，未來幾個月推出疫苗的可能性有所增加，并預計10年期美國國債收益率將走高。在輝瑞發布首份聲明后，10年期美國國債收益率已觸及3月份以來的最高水平。

疫苗推出的前景也可能降低未來政府刺激的可能性，特別是在參議院的控制權仍懸而未決的情況下。

Arion Investment Management交易主管Darius Tabatabai表示：“在目前參議院懸而未決的情況下，這種嚴重的財政支出不太可能繼續下去。”

隨著投資者將資金投入有望從經濟復蘇中受益的其他資產類別，黃金可能也會受到影響。而且，即使在美元持續走軟或通脹抬頭的情況下，作為投資者對沖選擇的比特幣，黃金也可能面臨輸給比特幣的風險。

StoneX集團的歐洲、中東和非洲市場分析主管Rhona OConnell表示，隨著病毒得到控制，信心恢復，基金經理可能會轉向風險和價值，這意味著“黃金的牛市即將結束，可能出現逆轉。”

Connell補充稱：“但過去兩周的反反復復反映了一個事實，那就是這只是一種疫苗，而不是一種治愈方法，在我們擺脫困境之前還有很長的路要走。”

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責任編輯：Rex_08