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2018年7月9日，小米港交所上市儀式上，雷軍敲響了加大版銅鑼，心里卻不是滋味。

作為中國移動互聯網江湖的新貴，港股第一家同股不同權的企業，小米的上市表現卻十分尷尬。

股價上市即遭遇破發不說，小米市值僅有473.2億美元，不但與此前市場預估的千億美金相差甚遠，而且低于雷軍自己在內部公開信中提到的543億美元預期。

小米的尷尬股價并沒有挫傷雷軍的斗志，他在慶功會上說，要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍。

如今，小米上市即將滿兩年，市值只剩下413億美元，雷軍口中讓投資者“賺一倍”的說法淪為空談不說，當初購買小米股票并持有到今天的投資者，還賠錢了。

對于糟糕的股價表現，小米并不甘心。小米上市后除了對公司進行一系列改革之外，也不斷通過資本手段回購自家股票，以此拯救跌跌不休的股價。

6月23日，小米集團宣布回購公司10%股份，這是小米上市后第41次回購，也是金額最大的一次回購，耗資超過300億港元。

回購猶如打了一針雞血，小米股價應聲上漲9%，達到13.9港元，市值也增加了284億港元。

生死看淡，不服就干的小米，這次干了一票大的。

一箭雙雕

通常情況下，上市公司回購股票，一方面是為了穩定股價，另一方面則認為自己市值遭到低估。

港股和A股歷史上都曾出現過幾次明顯的回購潮，多發生在市場低迷時期，去年由于中美貿易摩擦、全球經濟遇冷，新一輪的回購潮正在進行當中。

2019年，A股迎來歷史上最大回購潮，據不完全統計，去年上市公司年內回購超過900億元，今年經濟繼續下行，近期恒大、美的集團都拋出了自己的回購計劃。

但相比于恒大和美的，小米穩定股價的需求顯得更為迫切。

今年受新冠疫情影響，手機行業遭受重創，由于供應鏈分散在全球，疫情打亂了各大廠商們的出貨計劃。

而且由于人們禁足在家，收入降低，消費意愿也一并被推遲，報復性消費并未出現，風風火火的5G換機潮對銷量的拉動作用也有限。4月份，華為、蘋果、三星、小米等都被傳出過砍單的新聞，比例也在20%—40%不等。

疫情之下，手機行業出貨量嚴重縮水，根據IDG數據顯示，2020一季度全球手機出貨量同比下降11.7%。

據另一家調研機構Gartner數據顯示，Q1三星出貨量5533.3萬部，同比下滑22.7%;華為出貨量4249.9萬部，同比下滑27.3%;蘋果出貨量為4090萬部，同比下滑8.2%;小米成為唯一一家實現增長的品牌，出貨量達到2781萬部，同比增長1.4%。

但小米逆勢增長的背后，主要依賴于海外市場的增長，國內出貨量同樣下滑了33.8%。

除了市場的不確定因素之外，小米長期認為自家的市值被低估。

2018年小米上市時，風頭無兩，市場上將其估值一路鼓吹到2000億美元，但事與愿違，小米上市時市值只有483億美元，此后股價又遭遇腰斬。

去年，小米股價一路走低，一度跌至9港元左右，雷軍當初的允諾成為笑談，外界也將小米稱為年輕人的第一只腰斬股。

根據Wind數據顯示，半年解禁期剛到，小米股東晨星資本等多次減持小米的股票，大股東減持自家股票的行為，也從側面反映了對于小米股價走勢的不看好。

為了挽回投資人信心，小米從2019年開始不斷回購自己的股票，總共有40多次，股價相比于2019年的低谷期雖然有所提升，但距離發行價仍然相差甚遠。

人比人氣死人，在小米之后上市的美團、拼多多，都邁過了千億美金的門檻，最近回港二次上市的網易、京東也都風光無限，而小米的光榮歲月依舊停留在上市之前的階段。

今年市場環境遇冷，小米拋出300多億元的回購計劃，多少也有些秀肌肉的意思。

打回原形

2019年1月8日，雷軍在知乎上關注了一個話題，“同樣是國產手機，為什么華為是民族品牌，在印度市場占有率第一的小米卻不是民族的驕傲?”

盡管雷軍對于此事予以否認，但此話題多少反映了小米的尷尬處境。在誕生之初，小米要做感動人心，價格厚道的產品，雷軍在發布會上也對米粉們作過承諾：小米的綜合凈利潤永遠不超過5%。

但小米這一做法并沒有得到市場的看好，長久以來，因為小米固守性價比，雖然攬獲了一大批粉絲，但也給外界留下了刻板成見，品牌不夠高端。

由于品牌定位年輕人群，小米長期以來都面臨粉絲流失的問題，雖然小米為了應對這一尷尬境遇，先后發布Note系列和MIX系列沖擊高端市場，但效果都不理想。

如今，小米的出貨量雖然穩定，但國內市場份額卻越來越低，從2015年的18%，一路跌至現在的不足10%。

相反，曾經一度被小米甩在身后的華為，市場占有率一路升高，今年一季度，華為占據國內50%以上的市場份額。而且華為的P系列和Mate系列，成功殺入高端市場，讓華為成為站在食物鏈頂端的玩家。

但最讓雷軍痛心的，還是小米一路高喊互聯網口號，卻得不到市場認可。

雷軍成名很早，在金山時期就已經叱咤風云，成為互聯網圈子的明星。但雷軍一手打造的金山，風光漸失，反倒是阿里、騰訊、百度各領風騷，所以雷軍最后的創業目標是創辦一家偉大的企業。

金山、順為、小米，雷軍，野心卻越來越大。

小米的誕生恰如其時，2010年喬布斯帶著iphone4改變了潮水的方向，而彼時的中國移動互聯網還是一塊處女地，山寨機滿天飛的手機市場，正是一條黃金賽道。

小米的野心也不止于打造一家成功的硬件企業，而是成為一家互聯網公司。

所以，小米誕生初期，并沒有急于做手機，而是打造自己的深度定制系統MIUI，每月迭代的MIUI，讓小米充滿了互聯網范兒，也幫助小米獲取了不少種子用戶。小米機型發布之后，通過線上模式進行預定和銷售，后來打造小米商城，塑造自己的生態鏈IoT，通過小米之家布局新零售，讓小米看起來越來越互聯網化。

小米也給資本市場講述自己的故事，在小米所塑造的“鐵人三項”商業模式中，“硬件導流，互聯網變現”的方法吸引了不少模仿者。將自己定位于互聯網企業的小米，把硬件當作入口，為MIUI、米家App、小米瀏覽器等業務導流，通過出貨量巨大、種類豐富的硬件積累用戶，真正變現則通過互聯網業務所延伸的游戲、廣告、金融等。

一波操作猛如虎，在小米上市前夕，市場上流傳著小米應該采取騰訊加蘋果的估值方法，并且一度將其鼓吹到2000億美金的市值。

但市場并沒有為小米的互聯網故事而買單。

小米上市時，市值僅有483億美元，市盈率不足20倍，投資者還是愿意相信小米是一家新制造企業，而不是一家互聯網公司。

把小米打回原形的，主要是其業務收入構成。

根據小米披露的財報顯示，截至目前為止，小米的主要收入還是來源于手機業務，占據60%往上，而如果加上IoT設備，硬件營收占比則要超過90%，小米一度鼓吹的互聯網業務，銷售額只占總營收的10%左右，杯水車薪。

另外，小米的互聯網化進展緩慢，在文化、娛樂消費方面的短板無法補齊，始終面臨著有渠道無陣地的困境。

小米的互聯網故事，并沒有講好。

二次突圍

利用回購手段，可以短期內拉升股價，但長期而言，小米能否扭轉股價的頹勢，還是和長期經營業績有關。

如今的小米，正踩踏在5G風口上，尋求突圍。

今年是小米成立10周年，小米做出了很大改變。年初發布的小米10，是小米全力沖擊高端市場的標志性事件。

隨著通訊網絡由4G向5G切換過程中，給原本的手機市場帶來了新變量。加上蘋果在5G市場的缺席，今年國產手機發起了一次價格集體沖高的攻勢。