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航空發動機升級換代以“三新”使用占比提升為基礎航空發動機的升級換代以新結構、新材料、新工藝（“三新”）的使用占比提升為基礎，主要體現結構整體化、材料輕量化、耐高溫及特種功能化、工藝精細化及復雜化。壓氣機部件逐漸使用整體葉盤/環結構，替代使用高溫鈦合金、金屬間化合物及新型（變形）高溫合金，盤鍛件采用等溫鍛造成形、摩擦焊連接；燃燒室部件則主要采用短環浮壁式結構，擴展應用鈷基及ODS 材料，SiC-CMC 為長期選材發展趨勢，采用電火花及超快激光打孔加工冷卻氣膜孔；渦輪部件采用下一代復合冷卻單晶空心葉片，新一代粉末渦輪盤探索使用雙輻板結構，SiC-CMC 在燃燒室應用成熟后逐漸擴展渦輪位置的應用場景。
變形高溫合金：投“有效產能”逐漸切換為投“牌號優勢”
變形高溫合金屬于航發跨代升級中重要的材料增量，主要發展趨勢為：冷端部件上部分替代傳統鈦合金，近熱端及熱端部件逐漸發展耐溫新牌號。耐650℃的GH4169 為目前最廣泛應用的合金牌號。變形高溫合金目前處于國產替代、主力型號需求快速放量、單機滲透率持續增長，但有效供給不足、新增供給驗證替換周期較長的供需錯配狀態，因此短中期內產能為王，具有有效產能存增量、型號驗證充分的標的，撫順特鋼，將核心受益。
目前各主要特鋼廠及新進冶煉單位積極建設變形高溫合金三聯冶煉產線，隨著冶煉產能及良品率爬升，傳統牌號合金供需錯配形勢將逐漸扭轉。新一代航發耐700 及750℃的新牌號變形高溫合金需求持續釋放，因此中長期內牌號為主線，具有合金牌號技術優勢，新型號持續跟研的標的，鋼研高納，將核心受益。
等溫模鍛：設備優勢逐漸弱化，行業龍頭強者恒強航發模鍛件朝“大型化、整體化、精密化”方向發展，依賴大型成形設備及特種成形工藝。我國目前大型壓機各系列逐漸被占滿，鍛壓設備帶來的業務壁壘逐漸被弱化，且大型鍛壓設備運行成本費用高，需要較大的業務訂單規模，因此看好具有系統內部配套優勢，份額保證的航空鍛造龍頭。等溫鍛造是目前航發成形盤軸鍛件的主流工藝，具有先進鍛件設計能力及豐富型號跟研經驗的鍛造龍頭，中航重機，核心受益。
特種材料：“耐高溫”和“隱身”兩條發展主線SiC-CMC 作為下一代耐高溫核心選材，將逐漸由尾噴、燃燒室及渦輪部件持續滲透，目前國內處于技術成熟度成長期，國外已經批產裝機應用，看好高校核心技術轉移，產品系列完整，持續型號跟研的標的，火炬電子（立亞新材）。
航發紅外隱身處理為目前新型航空裝備發展的必選特征，下游應用型號及配套數量持續爆發，高技術壁壘保障獨占規模放量及高毛利水平。
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轉自中信建投證券股份有限公司 研究員：黎韜揚/任宏道/梁后權
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