北京時間周一(12月28日)上午，特朗普簽署了9000億美元的新冠紓困法案，以及1.4萬億美元的聯(lián)邦支出法案，合計2.3萬億美元。新的支出方案的規(guī)模和范圍很廣，包括了資助美國大公司等各種各樣的方案。

雖然美國2021財年才開始不到3個月，但大規(guī)模的經(jīng)濟刺激預示這一年很可能又是一個財政支出和政府赤字失控的年份。

特朗普在剛宣誓就職的幾個月里，就曾非常清楚地表明，他無意削減開支和美國迅速積累起來的巨額債務。而后來，新冠肺炎疫情更是加速了這一進程。

在2020財年，美國政府預算赤字總額超過3.1萬億美元。即使根據(jù)通貨膨脹進行調(diào)整，2020年的總赤字基本上也超出了正常范圍。

金融危機之后，2009年美國財政赤字曾達到1.6萬億美元的高點(折合到2019年現(xiàn)值)。但在2020年，赤字幾乎是這一水平的兩倍。

而2021年的支出似乎并不會比2020年更少。甚至在任何新的經(jīng)濟刺激法案簽署之前，2021年的赤字就已經(jīng)超過了2010年同期最高水平。10月和11月(本財政年度的前兩個月)加起來，赤字達到4290億美元，照這樣的進度發(fā)展，2021年財年美國的赤字總額至少可能會超2萬億美元。

首先，如果沒有央行大量放水，政府是不可能維持這種赤字支出水平的。聯(lián)邦政府陷入赤字，就需要向市場大量發(fā)債，而中央銀行為維持利率，就需要“吸收”大量債務。

畢竟，還是在利率低于2%的時候，美國政府每年的利息支出就已達5000億美元。如果這些利率上升到更為正常的水平，聯(lián)邦政府將不得不削減聯(lián)邦項目以償還債務。顯然，聯(lián)邦政府希望盡可能避免這種結(jié)果。

在這種情況下，美聯(lián)儲就需要通過回購債券來幫助政府緩解利息支付問題。但美聯(lián)儲從哪兒弄來這么多錢來購買美國國債呢?答案是印鈔。

大量印鈔可能導致消費價格迅速上漲，過去20年的經(jīng)驗表明，印鈔導致的更大的問題是資產(chǎn)價格通脹(尤其是房地產(chǎn)和股票)。

資產(chǎn)價格通脹是個比較嚴重的問題，部分原因是它以犧牲新富階層為代價，造富原有的富裕階層。例如，房地產(chǎn)資產(chǎn)價格通脹有利于那些已經(jīng)擁有房產(chǎn)的人，而將首次購房者(通常是年輕人和不太富有的人)置于不利地位。

資產(chǎn)價格通脹一定程度上加劇了財富分化，導致財富從中產(chǎn)階級向富人轉(zhuǎn)移。美聯(lián)儲觀察人士、資深金融分析師克倫彼得魯(Karen Petrou)最近指出，越來越多的量化證據(jù)表明：

繼續(xù)強調(diào)價格穩(wěn)定(即對抗通縮的措施)、超低利率和央行龐大的資產(chǎn)組合不會促進經(jīng)濟持續(xù)增長，不能實質(zhì)提高低收入群體的工資，還會加速市場價格上漲。這不僅會加劇財富不平等，還會引起金融危機，就像2020年3月發(fā)生的那樣。

長期下去，會有什么結(jié)果?一個可能的結(jié)果是美國經(jīng)濟的“日本化”，即陷入經(jīng)濟“滯漲”。與央行行長們反復強調(diào)的相反，寬松的貨幣政策并不能提高工資收入或者促進總體繁榮。日本即使在實行了幾十年高度寬松的貨幣政策之后，經(jīng)濟也沒有重回繁榮。

之所以會出現(xiàn)這種情況，是因為擴張性貨幣政策會產(chǎn)生泡沫，財富將被從最有生產(chǎn)力的經(jīng)濟活動中抽走，重新流入那些能為人創(chuàng)造財富的行業(yè)。由于坎蒂隆效應(Cantillon Effect，即貨幣需要經(jīng)過一段時間才能在整個社會均攤)，財富流入金融部門是以犧牲生產(chǎn)性部門的利益為代價的，而生產(chǎn)性部門往往需要雇傭更多的人來提供重要的非金融商品和服務。

大規(guī)模發(fā)行貨幣未必導致惡性通貨膨脹，相反，如布倫丹布朗(Brendan Brown)所指出的那樣，其影響可能是一個漫長而緩慢的過程，社會貧富分化將日益加劇，就像現(xiàn)在的日本一樣。而當前美聯(lián)儲的政策，無疑是在推動著這一趨勢。

只要聯(lián)邦政府繼續(xù)每年增加數(shù)千億甚至數(shù)萬億美元的國債，中央銀行就會繼續(xù)將債務轉(zhuǎn)化為美元，隨之而來的是對美國經(jīng)濟的長期破壞。

關(guān)鍵詞：

責任編輯：Rex_08