牛年牛氣，萬物思漲。春節期間海外大宗商品價格普漲，原油、銅鋁等有色金屬價格紛紛上行突破了數年來的高點。其中原油受到經濟修復預期提升，疊加供給端受美國寒潮天氣而出現收縮的影響，一舉站上60美元/桶。各大經濟體股市也延續了之前的蓬勃走勢，國內滬深300指數更是在牛年的第一天就刷新了2007年創下的歷史高位。唯有黃金在實際利率上行背景下遭遇資金拋棄，再次下跌接近了去年末的調整低點。華爾街分析師調查有71%的人給出了短期負面展望，個體投資者的調查結果也不盡如人意，看漲比例僅為40%，為19年5月以來的較低水平。
黃金弱勢的原因與當下實際利率的回升密切相關，由于2月以來全球發達國家的疫苗接種與新增確診數量均在向著有利的方向發展，市場給出的是經濟活動恢復的再通脹預期，但是另一方面病毒變異的風險依然無法完全忽視，經濟質量恢復的不確定性依然較高。因此從通脹端內部也出現了顯著分化，短期通脹快速抬升而長期通脹卻受壓趨弱。反過來，市場的利率變化卻在新一輪財政刺激計劃的預期下偏向長端，美國十年期債券收益率與2年期的利差快速擴大，因此在最終的實際利率層面上，長端實際利率出現了快速抬升，這是黃金受到打壓的主要原因。
未來何時能夠轉變這樣的邏輯場景，路徑在于全球社會活動限制的切實解除和經濟指標的實質性復蘇，使通脹的加速上行從預期轉為實際?；蛘吡硪环矫?span id="rhbfzvl" class="keyword">新冠疫情由于變異等潛在風險而再次抬頭都將改變提升長端實際利率的局面。在此之前，國際金價或將持續徘徊于1700~1900美元窄幅區間內震蕩整理。
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