近日，天士力宣布擬以14.89億元向重慶醫(yī)藥出售天士力營銷99.9448%股權，出售所獲資金將用于改善公司現(xiàn)金流以及發(fā)力中成藥等醫(yī)藥工業(yè)板塊。醫(yī)藥流通業(yè)務長期為天士力帶來較大營收貢獻，但在激烈市場競爭以及“兩票制”政策實施下，較低的毛利率和較大的成本支出讓天士力營銷面臨不小的壓力，這也被業(yè)界認為是天士力剝離醫(yī)藥流通業(yè)務的原因之一。

剝離流通業(yè)務

根據(jù)公告，天士力擬以14.89億元出售公司醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營模式下的分銷配送業(yè)務板塊資產，即天士力營銷99.95%股權。交易完成后，天士力將不再持有天士力營銷股權，同時公司將退出醫(yī)藥商業(yè)板塊中第三方產品的分銷配送業(yè)務，保留上市公司原有的現(xiàn)代中藥、生物藥及化學藥的研發(fā)、制造和自營銷售業(yè)務。

天士力是以大生物醫(yī)藥產業(yè)為核心的企業(yè)。根據(jù)官網(wǎng)介紹，天士力在做專做精、做強做大現(xiàn)代中藥的基礎上，向化學藥、生物藥行業(yè)擴展。天士力營銷所處的行業(yè)為醫(yī)藥流通、藥品零售及健康管理服務行業(yè)，主營業(yè)務為第三方醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)藥品、醫(yī)療器械、保健品等產品的分銷配送。作為醫(yī)藥流通企業(yè)，天士力營銷向上游的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)或者醫(yī)藥經(jīng)銷公司采購藥品、醫(yī)療器械等，向下游經(jīng)銷商、各級醫(yī)療機構、藥店等終端客戶進行分銷與配送，通過購銷差價獲取利潤。

值得一提的是，此次天士力擬剝離的天士力營銷長期為天士力帶來較大的營收貢獻。2019年，天士力實現(xiàn)營收189.98億元，其中天士力營銷實現(xiàn)營收134.35億元，占天士力總營收的70.71%。2017-2018年，天士力營銷分別實現(xiàn)營收98.48億元、116.59億元，營收占比分別達61.19%、64.8%。

針對出售天士力營銷的原因以及未來發(fā)展規(guī)劃等問題，天士力相關負責人向北京商報記者表示，以公告內容為準。根據(jù)天士力在公告中的說法，藥品流通行業(yè)頭部效應明顯，行業(yè)競爭激烈，持續(xù)不斷的巨額資金投入對公司造成一定壓力，通過出售緩解壓力的同時聚焦醫(yī)藥工業(yè)。

市場競爭激烈

行業(yè)競爭壓力大是天士力此次剝離醫(yī)藥流通業(yè)務的一個重要原因。目前，我國藥品流通行業(yè)已形成“4+N”的競爭格局，即 4 家全國性龍頭企業(yè)中國醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥和九州通。根據(jù)商務部市場秩序司發(fā)布的《2017年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》和《2018 年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》，天士力營銷以主營業(yè)務收入分別位列第21位和第19位。

隨著“兩票制”“藥品集中帶量采購”等政策的不斷落地實施，中小型醫(yī)藥流通企業(yè)的生存空間持續(xù)受到壓縮。2017年1月，為進一步降低藥品價格虛高，減輕群眾用藥負擔，國務院醫(yī)改辦等8部門聯(lián)合下發(fā)的一份通知明確，綜合醫(yī)改試點省(區(qū)、市)和公立醫(yī)院改革試點城市的公立醫(yī)療機構要率先推行藥品采購“兩票制”，藥品從藥廠賣到一級經(jīng)銷商開一次發(fā)票，經(jīng)銷商賣到醫(yī)院再開一次發(fā)票。

“兩票制”的實施使醫(yī)藥流通行業(yè)的格局發(fā)生改變，如商業(yè)流通企業(yè)的結算對象，從原來相對弱勢的中小經(jīng)銷商變?yōu)閺妱莸尼t(yī)院。由于醫(yī)院在藥品流通鏈條上的優(yōu)勢地位，還款速度慢，這帶來的是醫(yī)藥流通企業(yè)應收賬款賬期延長、應收賬款激增難題，醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)的資金壓力日益凸顯。

這在天士力的業(yè)績數(shù)據(jù)上也得到體現(xiàn)。2019年，天士力營銷所在的醫(yī)藥商業(yè)板塊毛利率為10.02%，同期醫(yī)藥工業(yè)板塊的毛利率達74.63%。截至2019年末，天士力總負債為121.5億元，其中天士力營銷的負債達75.33億元。2019年，天士力營銷應收賬款達58.72億元。

醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡在接受北京商報記者采訪時表示，“兩票制”實行后，藥企轉變營銷模式，與醫(yī)院之間只有一個商業(yè)代理公司，與之前層層代理商承擔營銷費用不同，如今藥企需要自己承擔大部分營銷費用，增加了公司的銷售費用，這是天士力剝離醫(yī)藥流通業(yè)務的一個原因。

押寶醫(yī)藥工業(yè)

按照天士力的計劃，剝離醫(yī)藥流通業(yè)務能有效降低資產負債率，改善公司經(jīng)營性現(xiàn)金流，提高股東投資回報，進一步提升經(jīng)營質量和運營效率。公司下一步將集中精力推動現(xiàn)代中藥、生物藥和化學藥的協(xié)同發(fā)展。

目前，中成藥產品是天士力醫(yī)藥工業(yè)板塊下的主要營收來源。2019年財報顯示，中成藥實現(xiàn)營收43.48億元?；瘜W制劑藥、化學原料藥以及生物藥分別實現(xiàn)營收16.06億元、4421.18萬元及2.17億元。不過，中成藥板塊下的主打產品復方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦顆粒(丸)、注射用益氣復脈銷量2019年均出現(xiàn)下滑，上述產品銷量分別同比下降13.23%、2.3%、16.44%。天士力中成藥板塊的營收也因此同比下降18.85%。在趙衡看來，國家對中成藥市場的監(jiān)管趨嚴，西醫(yī)需經(jīng)過至少一年的學習并考核成功后，才能開具中成藥處方等政策讓中成藥企業(yè)的業(yè)績受到一定影響。

在中成藥主打產品銷量下滑的情況下，天士力加速推動旗下生物藥科創(chuàng)板上市。近日，天士力披露分拆所屬子公司天士力生物醫(yī)藥股份有限公司至科創(chuàng)板上市的預案，通過上市獲得資金支持，加大產品的研發(fā)投入及營銷活動投入，增強天士力生物核心競爭力，深化在生物藥領域的戰(zhàn)略布局等。

預案顯示，天士力生物聚焦于心腦血管、腫瘤及自身免疫疾病、消化代謝三大治療領域。目前的主打生物藥產品為“注射用重組人尿激酶原”(商品名“普佑克”)，該產品目前被批準用于急性 ST 段抬高型心肌梗死(“STEMI”)的溶栓治療。同時，普佑克正在開展針對急性缺血性腦卒中(即 B1140)的 III 期臨床試驗，以及針對急性肺栓塞(即 B1448)的 II 期臨床試驗。2017-2019年，天士力生物實現(xiàn)營收分別為1.15億元、2.42億元、2.27億元，虧損額分別為1.03億元、7551.05萬元、3.55億元。

關鍵詞： 天士力醫(yī)藥工業(yè)

責任編輯：Rex_08