“確實沒想到。”一外資銀行交易員感嘆。他所說的“沒想到”，是指11月5日MLF利率調低5BP。

11月5日，央行公告稱，當日人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。這是MLF利率自2018年3月后的首次調整。

資金、債券交易員感嘆，幸福來得太突然。上一周因為預期中TMLF沒有操作，十年期國債收益率上行突破3.3%，債市交易員叫苦不迭，而這次MLF降低利率超出市場預期。

因為超出市場預期，國債期貨短期拉升，10年期債主力合約漲0.1%，5年期期債主力合約漲0.07%。現貨市場上，十年期國債收益率瞬間下跌2BP。

分析來看，MLF調降5BP主要釋放了四大信號：

1. 貨幣政策逆周期調節，穩增長

國家統計局發布的數據顯示，三季度經濟增長6.0%，相比二季度放緩0.2個百分點。最新公布的10月PMI數據為49.3%，低于榮枯線，顯示經濟下行壓力加大。

雖然9月CPI突破3%，對貨幣政策寬松有制約，但CPI上漲主要由豬價上漲帶動，核心CPI仍保持穩定。在經濟下行壓力加大的背景下，貨幣政策有寬松的必要和空間。

2.穩定企業債券融資

中信證券首席固收分析師明明表示，近期債券市場受到通脹預期、風險偏好的影響，利率上行比較多，有些企業取消債券發行，一定程度上影響了企業的債券融資。下調MLF利率有助于平穩債券市場運行，有效地支持企業融資和實體經濟運行。

3.引導LPR利率下降

今年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。目前已進行了三次LPR報價。

總體看，三個月來LPR下調幅度呈逐漸收窄態勢——8月20日一年期LPR下調10bp、5年期以上LPR下調5bp;而9月20日一年期LPR下調5bp、5年以上LPR維持不變;10月21日，兩者利率均未變動。

10月LPR保持穩定，說明商業銀行資金成本很難進一步下降。11月20日LPR將進行第四次報價，央行11月初下調MLF利率，有助于引導LPR下行。

4.貨幣政策寬松開啟，未來可能降準

上周四美聯儲降息后，中國央行并未跟進下調逆回購利率。

明明表示，今年以來全球貨幣政策寬松力度比較大，而現在人民幣匯率保持平穩，中國央行的貨幣政策空間比較充裕，有寬松的必要。展望未來的貨幣政策，貨幣政策寬松的空間已經打開，接下來有可能采取量價組合的政策，今年底明年初有可能推出降準，穩定流動性供給。明年在全球貨幣政策寬松和經濟下行壓力加大的背景下，MLF利率還有進一步下調的空間。（記 者丨楊志錦）

關鍵詞： 央行 MLF操作 中標利率

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