9月4日，摩根大通宣布以人民幣計(jì)價(jià)的高流動(dòng)性中國政府債券將于2020年2月28日起被納入摩根大通旗艦全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)系列(Government Bond Index-Emerging Markets，簡(jiǎn)稱GBI-EM)，納入工作將在10個(gè)月內(nèi)分步完成，完成后，將達(dá)到該指數(shù)10%的權(quán)重上限。

據(jù)高盛公司估計(jì)，此次納入指數(shù)，將給境內(nèi)債市帶來約300億美元的資金流入。

這也是中國國債第二次被正式納入國際主流債券指數(shù)。今年4月1日，彭博將超過350只中國國債、政策性銀行債納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)。此后，境外投資者的交易更趨活躍，持有境內(nèi)債券的規(guī)模亦出現(xiàn)較大幅度的提升。

接近央行的人士表示，今年前8個(gè)月，境外投資者在境內(nèi)債市的成交量已超過3萬億元，同比增長超過30%，“實(shí)際上，放量主要發(fā)生在今年4月納入彭博巴克萊債券指數(shù)之后。”

外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，在交易放量的同時(shí)，8月境外投資者實(shí)現(xiàn)凈買入699億元。

“‘債券通’出現(xiàn)之前，境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)人民幣債券的規(guī)模不足1萬億，在中國境內(nèi)債市總量中的占比低于2%。兩年多后，這個(gè)數(shù)字已升至超過2萬億，翻了一番多。”據(jù)該人士提供的數(shù)據(jù)，截至今年8月底，參與中國債券市場(chǎng)的境外投資者數(shù)量已超過2000家，較2018年末增長了900多家;境外投資者持債規(guī)模超過2萬億元，占境內(nèi)債券市場(chǎng)托管總額的比例約為2.5%。

兩大主流債券指數(shù)“納指”后，目前尚留懸念的富時(shí)羅素旗艦指數(shù)(WGBI)。該指數(shù)追蹤資金規(guī)模約為2萬億-4萬億美元，若成功納入，中國國倩所占權(quán)重將達(dá)5%-6%。據(jù)悉，富時(shí)羅素將在9月份公布結(jié)果。

10%頂格納入中國國債

今年4月1日，彭博公司正式官布，人民幣計(jì)價(jià)的中國國債和政策性銀行債券如期納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將在20個(gè)月內(nèi)分步完成。此次納指，共有超過350只中國債券被納入。完全納入后，人民幣債券資產(chǎn)將在指數(shù)總市值中占比6.06%，人民幣計(jì)價(jià)的中國債券將成為繼美元、歐元、日元后的第四大計(jì)價(jià)貨幣債券。

相比之下，摩根大通系列指數(shù)規(guī)模較小。全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)系列(GBI-EM)的資產(chǎn)規(guī)模約2260億美元，其中全球新興市場(chǎng)多元化政府債券指數(shù)(GBI-EM GD)占2020億美元。

此次符合摩根大通“納指”的中國國債共有9只，其中包括六只已發(fā)行的債券以及三只定于今年10月至12月期間發(fā)行的新債。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得一份材料顯示，將要納入指數(shù)的9只國債，5年、7年期和10年品種各三只。目前已發(fā)行的6只國債中，單只規(guī)模最小為1420.7億元(7年期品種)，最大為2324億元(5年期品種)。

前述接近央行人士稱，此次納入的中國政府債券將在完全納入后達(dá)到該指數(shù)10%的權(quán)重上限，人民幣也將成為該指數(shù)系列第一大計(jì)價(jià)貨幣債券。

“過去三年中，中國債券市場(chǎng)獲得長足發(fā)展，目前國際投資者可更加充分地參與中國的債券市場(chǎng)，其投資的便利性也顯著提升，因此符合了摩根大通指數(shù)系列的納入條件。我們相信此次中國政府債券納入我們的旗艦指數(shù)系列，充分體現(xiàn)出國際投資者對(duì)中國債券的需求。”9月4日，摩根大通全球指數(shù)研究主管Gloria Kim在一份對(duì)外發(fā)布的新聞稿中稱。

提升境外投資者便利

“近年來，中國債券市場(chǎng)對(duì)外開放步伐比較快，開放整體的政策框架十分清晰。我們下一步將借鑒債券市場(chǎng)國際上的投資規(guī)則，逐步完善一些具體的細(xì)節(jié)，使投資環(huán)境更加便利化和更加友好。”在2018年中國債券國際論壇上，央行副行長潘功勝如是說。

去年以來，央行在此前推出“債券通”的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步采取措施為境外投資者提供便利。

例如，境外投資者進(jìn)入中國銀行間債市的途徑有三：(人民幣)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII和RQFII)模式，CIBM Direct Access(銀行間市場(chǎng)直接入市)模式，以及2017年7月推出的“債券通”。

“如果你是一個(gè)境外投資者，之前先走了QFII的模式，后來又走了直接模式，那么你就可以在這兩個(gè)當(dāng)中調(diào)倉，把QFII、RQFII的額度讓出來，都放到直接的模式下。”前述接近央行的人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，QFII模式與CIBM模式接下來將會(huì)整合，以便利境外投資者，“目前還在征求意見階段，估計(jì)不久就會(huì)落地。”

另一重要措施，主要集中在提升國債流動(dòng)性上。由于中國國債大多數(shù)為商業(yè)銀行持有，而銀行的投資風(fēng)格通常為持有到期，導(dǎo)致除了少數(shù)活躍券，大多數(shù)國債流動(dòng)性較差。

“進(jìn)一步引入優(yōu)質(zhì)外資機(jī)構(gòu)成為做市商。”前述接近央行人士稱，央行正在著力進(jìn)一步發(fā)揮做市商的作用，以提升國債流動(dòng)性，“從目前的情況來看，境外機(jī)構(gòu)持有的國債，超過90%都是從做市商那邊買的。”

今年7月初，在“債券通”開通兩周年之際，基礎(chǔ)設(shè)施再度升級(jí)——中國外匯交易中心、債券通公司與Tradeweb、彭博等第三方平臺(tái)升級(jí)多項(xiàng)債券通功能，債券通的報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)擴(kuò)容至47家。相比之下，去年同期為34家，而2017年剛開通時(shí)，報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)則不到20家。

此外，央行亦在積極協(xié)助財(cái)政部持續(xù)優(yōu)化國債做市支持。

關(guān)鍵詞： 中國政府債券 GBI-EM 權(quán)重

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