下階段央行政策思路大體定調(diào)。

8月9日晚間，央行發(fā)布了《2019年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)。《報(bào)告》指出，2019年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，延續(xù)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)推進(jìn)，總供求基本平衡。消費(fèi)、投資增勢(shì)平穩(wěn)，貿(mào)易順差同比有所擴(kuò)大，物價(jià)和就業(yè)形勢(shì)保持穩(wěn)定，但內(nèi)外部不確定不穩(wěn)定因素有所增加。

在備受市場(chǎng)關(guān)注的匯率方面，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

值得注意的是，“建立在香港發(fā)行中央銀行票據(jù)的常態(tài)機(jī)制，完善香港人民幣債券收益率曲線”，這一機(jī)制被央行首次在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提及。這也意味著央行在香港發(fā)行人民幣中央銀行票據(jù)將步入常態(tài)化。

市場(chǎng)分析稱，《報(bào)告》維持前期對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的判斷，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)保持定力，并做好了充分準(zhǔn)備。華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，預(yù)計(jì)央行可能通過(guò)預(yù)調(diào)微調(diào)的方式，適度加大逆周期調(diào)控力度，維持M2和社融增速與名義GDP增速的匹配度。

協(xié)調(diào)本外幣政策

本月在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙“破7”，人民幣兌美元匯率中間價(jià)也跌破了7元關(guān)口，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

與一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提法相比，二季度《報(bào)告》新增“要協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的提法。

《報(bào)告》稱，要穩(wěn)步深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對(duì)于關(guān)口7，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人日前強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率“破7”，這個(gè)“7”不是年齡，過(guò)去就回不來(lái)了;也不是堤壩，一旦被沖破大水就會(huì)一瀉千里;“7”更像水庫(kù)的水位，豐水期的時(shí)候高一些，到了枯水期的時(shí)候又會(huì)降下來(lái)，有漲有落，都是正常的。

“人民幣的匯率有一定幅度的波動(dòng)，是市場(chǎng)力量推動(dòng)的。”8月8日，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘和國(guó)家外匯局新聞發(fā)言人王春英表示。

中信證券研究部固定收益首席分析師明明認(rèn)為，從幾個(gè)影響因素來(lái)看，雖然經(jīng)常項(xiàng)目有一定壓力，但資本流動(dòng)總體平穩(wěn)，購(gòu)買力平價(jià)和經(jīng)濟(jì)周期總體有趨同趨勢(shì)，未來(lái)進(jìn)一步壓制匯率的動(dòng)力不大。另外，人民幣匯率短期內(nèi)可能不會(huì)有進(jìn)一步的貶值走勢(shì)。最后，中美利差當(dāng)前較寬，有助于避免人民幣匯率進(jìn)一步貶值。

同時(shí)，值得注意的是，“建立在香港發(fā)行中央銀行票據(jù)的常態(tài)機(jī)制，完善香港人民幣債券收益率曲線”，這一機(jī)制被央行首次在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提及，這也意味著央行在香港發(fā)行人民幣中央銀行票據(jù)將步入常態(tài)化。

“通過(guò)發(fā)行央票，對(duì)人民幣而言，提供更多的投資工具，更主要是為離岸市場(chǎng)定價(jià)計(jì)價(jià)提供參考的利率。常態(tài)化發(fā)行后，可以有不同期限的組合，使收益率曲線更完善，對(duì)離岸市場(chǎng)人民幣產(chǎn)品定價(jià)提供一個(gè)基準(zhǔn)。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)Φ谝回?cái)經(jīng)表示。

貨幣政策基調(diào)未變

在目前全球各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋拢袊?guó)的貨幣政策仍然“以我為主”，貨幣政策基調(diào)并未發(fā)生變化。

《報(bào)告》對(duì)貨幣政策的定調(diào)延續(xù)了7月政治局會(huì)議定下的基調(diào)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”、“把好貨幣供給總閘門”;同時(shí)，新增政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)的“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期融資”、“把握好處置風(fēng)險(xiǎn)的節(jié)奏和力度”等表述。

《報(bào)告》指出，下一階段運(yùn)用好定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌的作用，繼續(xù)發(fā)揮各部門政策合力，引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持力度，著力緩解民營(yíng)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

央行表示，物價(jià)形勢(shì)不確定因素有所增加，近期豬肉、鮮菜、水果等食品價(jià)格受極端天氣等因素影響上漲較快，拉動(dòng)消費(fèi)品價(jià)格漲幅有所擴(kuò)大。“央行再次強(qiáng)調(diào)通脹不確定性，如果央行繼續(xù)關(guān)注通脹，就很難有較大的政策放松。”李超表示。

從《報(bào)告》的表述來(lái)看，利率市場(chǎng)化改革將再提速，目前深化利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵點(diǎn)就是推進(jìn)貸款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化。在一季度基礎(chǔ)上，二季度《報(bào)告》特別強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，重點(diǎn)推進(jìn)貸款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化。研究完善商業(yè)銀行貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率機(jī)制，更好發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用，完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，疏通貨幣政策向市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)，促進(jìn)降低企業(yè)融資實(shí)際利率。

化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)，避免非理性收縮

中小銀行流動(dòng)性問(wèn)題一直牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。

對(duì)此，《報(bào)告》明確，目前中小銀行流動(dòng)性狀況整體較為平穩(wěn)。人民銀行將繼續(xù)有針對(duì)性地創(chuàng)新完善貨幣政策工具和機(jī)制，保障中小銀行流動(dòng)性總體穩(wěn)定，為中小銀行實(shí)現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)、高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。

5月下旬，包商銀行被接管引起同業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)境發(fā)生較大變化;同業(yè)融資條件相對(duì)收緊，市場(chǎng)利率分層更加明顯。

《報(bào)告》表示，從包商銀行被接管后的情況看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，確有少數(shù)中小銀行的市場(chǎng)融資能力一度受到影響。從6月中旬開(kāi)始，中小銀行的市場(chǎng)融資條件明顯好轉(zhuǎn)，具體表現(xiàn)為：中小銀行回購(gòu)融資利率下降、中小銀行貨幣市場(chǎng)融資規(guī)模平穩(wěn)回升、同業(yè)存單市場(chǎng)回暖。

針對(duì)中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，《報(bào)告》提出，要理性看待同業(yè)環(huán)境變化，對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度：一是要理性看待同業(yè)環(huán)境變化;二是既要做好減法，也要做好加法，避免非理性收縮;三是要通過(guò)補(bǔ)充資本增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體、防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。

對(duì)于后續(xù)中小銀行可能存在的流動(dòng)性壓力，央行強(qiáng)調(diào)穩(wěn)妥化解中小銀行局部性、結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，研究完善中小銀行制度性支持。“我們預(yù)計(jì)擴(kuò)圍擴(kuò)量TMLF及類似工具存在可能。”李超表示。

下階段六大政策思路

作為下一階段貨幣政策走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，二季度《報(bào)告》指明了下一階段央行的六大主要政策思路。

具體來(lái)說(shuō)，一是實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕和市場(chǎng)利率水平合理穩(wěn)定;

二是發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持力度，著力緩解民營(yíng)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題;

三是進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制;

四是完善金融市場(chǎng)體系，切實(shí)發(fā)揮好金融市場(chǎng)在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)方面的作用;

五是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，通過(guò)優(yōu)化供給和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)改善金融服務(wù);

六是打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。健全地方金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，繼續(xù)推動(dòng)實(shí)施防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)方案，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)，有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，精準(zhǔn)有效處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的主體責(zé)任，務(wù)實(shí)推動(dòng)金融業(yè)改革開(kāi)放。

關(guān)鍵詞： 央行 票據(jù) 社融增速

責(zé)任編輯：Rex_08