輔仁藥業(yè)(600781.SH) “分紅爽約”事件，在資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)酵。

7月31日，輔仁藥業(yè)再跌5.76%，自復(fù)牌以來(lái)，輔仁藥業(yè)累計(jì)蒸發(fā)市值超22億元，其間出現(xiàn)三個(gè)一字跌停。

年收入63.17億、扣非凈利潤(rùn)8.29億、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額10.32億元的優(yōu)質(zhì)“白馬”，截至2019年7月19日，未受限的現(xiàn)金僅為377.87萬(wàn)元。

頗為諷刺的是，一季度賬上還留有18.16億元貨幣資金的輔仁藥業(yè)，不僅拿不出六千萬(wàn)分紅，連一千多萬(wàn)的供應(yīng)商欠款都需要“分期”。

“現(xiàn)在和開(kāi)藥的合作還在繼續(xù)，但我們很擔(dān)心，他們還有一千多萬(wàn)的欠款沒(méi)還，之前給了我們一個(gè)還款計(jì)劃，說(shuō)要分期還。”7月31日，輔仁藥業(yè)一家供應(yīng)商對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)道。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者整理輔仁藥業(yè)近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，詭異之處遠(yuǎn)不止于此，上市公司的應(yīng)收賬款、在建工程項(xiàng)目等方面，都透露出不尋常。

應(yīng)收賬款突增疑云

近三年來(lái)，輔仁藥業(yè)的應(yīng)收賬款以遠(yuǎn)超營(yíng)收的增速激增。

2016年-2018年，輔仁藥業(yè)的應(yīng)收賬款分別為17.65億元、23.62億元和28.39億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)26.83%，而同期輔仁藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為50.13億元、58.00億元和63.17億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率則為12.26%。

近三年來(lái)，輔仁藥業(yè)的應(yīng)收賬款增速是營(yíng)業(yè)收入增速的兩倍有余，且上市公司實(shí)現(xiàn)的總收入中，將近一半為應(yīng)收賬款。

“醫(yī)藥行業(yè)的應(yīng)收賬款持續(xù)增加，可能是沒(méi)有兌現(xiàn)費(fèi)用而產(chǎn)生的，例如5元的成本，賣給客戶8元，客戶賣給醫(yī)院20元;也可以是賣給客戶18元，另外客戶拿費(fèi)用報(bào)銷10元，這樣在藥企提現(xiàn)的收入、應(yīng)收賬款、毛利會(huì)很高，在藥企當(dāng)?shù)亟欢愐脖容^高，這種方式比較通行，特別是在兩票制情況下。”7月31日，中科創(chuàng)富合伙人汪勇軍受訪時(shí)指出。

“如果藥企沒(méi)給客戶報(bào)銷費(fèi)用，客戶沒(méi)有足額回款，應(yīng)收賬款會(huì)長(zhǎng)時(shí)間掛在那里，也會(huì)越來(lái)越大。”汪勇軍補(bǔ)充道。

事實(shí)上，輔仁藥業(yè)的應(yīng)收賬款大部分出在其2017年收購(gòu)的標(biāo)的開(kāi)藥集團(tuán)上，后者的應(yīng)收賬款不僅數(shù)量大，而且時(shí)間長(zhǎng)，遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)平均值。

2018年，開(kāi)藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8.33億元，是輔仁藥業(yè)扣非凈利潤(rùn)的100.48%，幾乎以一己之力支撐了上市公司的發(fā)展。

在沒(méi)上市之前，開(kāi)藥集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)就遠(yuǎn)高于可比上市公司的平均值，2014年-2016年，可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值分別為50.51天、61.91天、72.13天，開(kāi)藥集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為101.12天、104.90天、118.54天。

彼時(shí)，開(kāi)藥集團(tuán)解釋稱主要原因在于上市公司對(duì)下游客戶付款條件更嚴(yán)格，而開(kāi)藥集團(tuán)是非上市公司。

但這個(gè)結(jié)論顯然站不住腳，上市之后，開(kāi)藥集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不減反增，2017年、2018年，輔仁藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)分別高達(dá)128天和148天。

另外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者整理開(kāi)藥集團(tuán)2017年1-8月的前五大客戶名單發(fā)現(xiàn)，其中有兩家客戶或與輔仁藥業(yè)董事長(zhǎng)朱文臣存在潛在關(guān)聯(lián)。

2017年1-8月，周口市仁和藥業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱“仁和藥業(yè)”)和河南恩濟(jì)藥業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱“恩濟(jì)藥業(yè)”)分別為開(kāi)藥集團(tuán)貢獻(xiàn)了7509.28萬(wàn)元、6988.50萬(wàn)元的銷售收入，位列其第二、四大客戶。

啟信寶數(shù)據(jù)顯示，仁和藥業(yè)、恩濟(jì)藥業(yè)的董事長(zhǎng)是同一人——楊拴成，楊拴成同時(shí)也是海王生物(000078.SZ)子公司河南海王的總經(jīng)理。

2014年，朱文臣控制的輔仁控股曾與海馬投資、建業(yè)控股等4家企業(yè)共同成立了一只股權(quán)投資基金——嵩山資本(持股比例為20%)，該投資機(jī)構(gòu)旗下 “嘉興嵩山常棣一期基金”的募資對(duì)象中包括了一個(gè)叫楊春雨的自然人(持股比例8.6%)。

楊春雨與楊拴成聯(lián)系密切，兩人曾合作成立了兩家企業(yè)，其中兩人分別持股50%的南陽(yáng)市東森房地產(chǎn)有限公司已經(jīng)于2011年注銷，另一家河南東森艾業(yè)有限公司成立于2017年6月，存續(xù)至今。

7月31日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以投資者的身份致電了海王生物證券部，接線人士表示：“具體(業(yè)務(wù))情況我不清楚，但我們和輔仁藥業(yè)肯定不存在任何關(guān)聯(lián)，業(yè)務(wù)上作為客戶可能是做調(diào)撥，他們通過(guò)我們的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)銷售產(chǎn)品。”

在建工程遭遇困境

應(yīng)收賬款期限拉長(zhǎng)只是輔仁藥業(yè)危機(jī)的一角，輔仁藥業(yè)諸多的在建工程項(xiàng)目或也存在異常。

2016-2017年，開(kāi)藥集團(tuán)在籌備注入上市公司期間，曾大刀闊斧地新建項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，輔仁藥業(yè)在建工程分別為3.06億元、8.02億元和8.34億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)65.09%。

輔仁藥業(yè)的在建工程項(xiàng)目主要來(lái)源于開(kāi)藥集團(tuán)的五個(gè)核心項(xiàng)目——“鄭州豫港青霉素生產(chǎn)線車間”、“開(kāi)魯廠區(qū)生產(chǎn)線及配套工程”、“鄭州遠(yuǎn)策生物制藥產(chǎn)業(yè)園”、“中試車間及配套工程”和“中成藥配方顆粒及破壁飲片生產(chǎn)線車間工程”。

2017年年報(bào)中，上述五個(gè)項(xiàng)目的預(yù)算金額分別為1.16億元、9.07億元、9.99億元、1.46億元和2600萬(wàn)元，當(dāng)年新增投入分別為1604.76萬(wàn)元、5.26億元、5.12億元、1.42億元和2101.42萬(wàn)元，完成度分別為98.86%、73.23%、0.51%、96.46%和80.82%。

但到了2018年，上述在建工程項(xiàng)目的進(jìn)度卻大幅下滑。其中在2017年投入5.26億元的“開(kāi)魯廠區(qū)生產(chǎn)線及配套工程”在2018年僅新增投入6562.77萬(wàn)元;另一個(gè)計(jì)劃投入9.99億元的“鄭州遠(yuǎn)策生物制藥產(chǎn)業(yè)園”，截至2018年底賬面價(jià)值僅為9375.46萬(wàn)元，完成度僅為10%。

值得注意的是，據(jù)媒體報(bào)道，該“鄭州遠(yuǎn)策生物制藥產(chǎn)業(yè)園”由于發(fā)不出工資，工地已經(jīng)于2018年10月停工。

另外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還注意到， 2017年原本已經(jīng)完工80.82%的“中成藥配方顆粒及破壁飲片生產(chǎn)線車間工程”，到2018年底時(shí)完工度卻突然變成72%，其預(yù)算金額從2017年的2600萬(wàn)元突增至1.72億元，但輔仁藥業(yè)并沒(méi)有披露原因。

“在建工程沒(méi)有竣工結(jié)算就不能轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，就不用計(jì)提折舊，這是調(diào)節(jié)利潤(rùn)的方式之一。”汪勇軍說(shuō)道。

大量在建工程推進(jìn)遇阻背后，也從側(cè)面透露出公司經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有財(cái)報(bào)展現(xiàn)得那么光鮮。

細(xì)究其會(huì)計(jì)科目，不難發(fā)現(xiàn)其存貸雙高、關(guān)聯(lián)方大額拆借等問(wèn)題。

2016-2018年，輔仁藥業(yè)的貨幣資金分別高達(dá)14.20億元、12.89億元和16.56億元，但頗為蹊蹺的是，公司的利息收入?yún)s基本可以忽略不計(jì)，其2018年的利息收入僅為608.92萬(wàn)元。

相反，同期輔仁藥業(yè)的財(cái)務(wù)成本卻越來(lái)越高，2016-2018年短期借款分別為18.84億元、20.30億元和24.89億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用分別高達(dá)1.89億元、2.09億元和2.44億元。

另外，輔仁藥業(yè)還存在與關(guān)聯(lián)方頻繁大額拆借的情況。2017年，輔仁藥業(yè)曾從輔仁控股及輔仁藥業(yè)集團(tuán)有限公司合計(jì)拆入資金6.83億元;2018年，輔仁藥業(yè)又從輔仁科技控股、輔仁藥業(yè)集團(tuán)有限公司拆入6.25億，同時(shí)拆出6.82億元。

關(guān)鍵詞： 輔仁藥業(yè) 市值 供應(yīng)商欠款

責(zé)任編輯：Rex_08